业绩符合预期。公司公告，2017 年上半年实现营收106,607.73 万，同比增长33.85%；归母净利润为45,302.79 万元，同比增长95.19%。其中，“2345 贷款王”金融科技业务高速增长，金融科技子公司实现归母净利润23,877.58 万，同比增长4,469.09%；流量业务平稳发展，网络科技子公司贡实现归母净利润为22,446.52 万元，同比增长9.29%。至此，公司消费金融业务首次超越流量业务，成为业绩增长的最主要动力。

    　　同时，公司预计2017 年前三季度归母净利润同比增长80%-120%。

    　　过亿级流量加持，消费金融快速起量。受益于网站及移动端流量业务积累，公司爆款产品“2345 贷款王”各项指标持续向好。据公告，2017 年1-6 月，平台累计发放贷款金额为129.60 亿元，较2016 年7-12月的51.84 亿元增长150.00%；2017 年6 月单月发放贷款金额25.14 亿元，较2016 年12 月单月增长79.32%；截至2017 年6 月，贷款余额超过29.47 亿元，较2016 年末增长114.33%；M4 坏账率维持在3%水平。

    　　另外，上半年公司拟参与发起设立消费金融公司，牌照布局再下一城，力促消费金融合规发展。

    　　巨额流量+低资金成本+完备风控，金融创新发展战略不断推进。公司具备极强流量优势，核心产品2345 网址导航用户规模超4,800 万，稳居国内前三；并致力于网址导航向内容导航转移以及移动端业务深化，2345 系列产品合计覆盖用户已逾2.6 亿。此外，公司与中银消费联合运营，并与上海银行等持牌金融机构密切合作，同时设立互联网小贷公司，可获低成本资金、保证盈利性。另外，通过央行征信+互联网征信相结合的双重征信模式以及完善高效的贷款审核机制，使得坏账率维持较低水平。巨额流量+低资金成本+完备风控能力，公司把握消费金融黄金窗口期，并从融资租赁、保险、小额贷款等领域对互联网金融产业链进行多维度探索和布局，互联网+金融创新发展战略不断推进。

    　　投资建议：公司的流量业务稳健发展，PC 端+移动端格局逐步形成，地位稳固；凭借流量转化+低资金成本+完备风控，消费金融业务正快速起量；紧握消费金融黄金窗口期，公司互联网+金融创新战略正不断推进。我们预计公司2017-2018 年EPS 分别为0.30 元和0.38 元，给予“增持-A”评级，6 个月目标价9.5 元。

    　　风险提示：消费金融业务发展不达预期；互联网金融监管风险。