描述

    武汉凡谷公布了2014年半年报，报告显示，公司2014年上半年实现营业收入8.44亿元，较去年同期上升91.25%；实现归属上市公司股东的净利润0.52亿元，同比增长253.38%；实现归属于上市公司股东的扣非后的净利润0.49亿元，同比增长618.44%。基本每股收益为0.0938元。

    事件评论

    分享 4G 行业盛宴,收入利润快速增长:公司营收连续3个季度实现同比高增长,主要原因在于,上半年4G基站建设的规模和速度均超预期,全面带动了射频器件产品需求,使公司的产品订单长期处于高度饱满的状态。而期间费用率大幅减少,也极大提高了公司的整体盈利水平,使上半年的利润增速明显高于收入增长。另一方面,公司的毛利率水平呈现稳定向上的态势,同比增长0.97%;我们判断,随着4G产品收入占比的上升,公司的毛利率水平还存在进一步改善的空间;而产品旺盛的需求则有助于提升上游射频器件厂商的议价能力,使产品价格保持在相对稳定的水平。

    规模效应显现,期间费用率大幅下降:公司的期间费用率由 2013 年上半年的28.31%下降至14.75%。其中,管理费用占营收的比重大幅度下降,主要是因为公司产销规模扩大的同时,各项费用管控有效,整体仍保持在相对较低的水平。我们预计,下半年公司的生产和经营情况还将延续上半年的良好态势,整体期间费用率也将维持在较低的水平。

    运营商发力 4G建设,射频产品将延续旺盛需求:我们认为,公司在下半年还将持续受益于4G建设的热潮,收入和业绩将保持高速增长,主要逻辑在于:1、受竞争驱动,中国电信和中国联通均将在LTE混合组网实验的启动后,开展大规模的4G基站的建设;其中,中国联通拟在下半年建设10万个 4G 基站,覆盖全国300个城市;而中国电信FDD试验网也有计划加快4G 基站的部署,将4G服务扩至50个城市;2、射频器件是 4G基站中不可缺少的组成部分,新一轮大规模的基站建设无疑将带来大量的市场需求;3、公司作为射频器件领域的龙头企业,产品市场份领先,且与华为、爱立信等下游客户有着长期稳定的供货关系,可使公司充分受益于4G产业的发展。

    投资建议:我们预计公司 2014-2016 年 EPS 为 0.21 元、0.28 元和 0.32元,维持公司“谨慎推荐”评级。