事件描述

    武汉凡谷发布2014年半年度业绩快报。报告显示，公司2014年上半年实现营收8.44亿元，同比增长91.25%；营业利润0.62亿元，同比增长532.69%；实现归属于上市公司股东的净利润0.52亿元，同比增长253.38%；上半年基本每股收益为0.0938元，同比增长253.96%。

    事件评论

    行业持续景气，收入业绩表现强劲：受4G建设拉动，公司主营射频器件产品需求旺盛；公司连续3个季度实现营收的同比大幅度增长，且在2014年二季度的呈现加速增长的态势，环比增长35%，优异的经营情况充分反映了当前通信市场的高景气度；另一方面，公司上半年的利润增速明显高于收入增长，主要是因为公司的高毛利率4G产品的收入占比持续上升，极大的增强了公司的整体盈利能力。

    4G进入建设高峰期，产品需求将持续旺盛：我们认为，公司还将持续受益于4G建设高峰，收入和业绩将保持高水平增长，主要逻辑在于：1、中国移动通过大规模的TD-LTE建设，在4G领域已经获得了先发优势；而受竞争驱动，中国电信和中国联通必将在LTE混合组网实验的启动后，追加4G投资，加紧4G基站的建设；2、射频器件是4G基站中不可缺少的组成部分，新一轮大规模的基站建设无疑将带来大量的市场需求。3、公司作为射频器件领域的龙头企业，与华为等设备厂商有着长期密切的合作，市场份额稳定，必将充分受益于4G规模建设。

    产品结构改善显著，大幅提升盈利能力：我们判断，公司未来盈利水平将处于持续提升态势，利润弹性将明显高于收入弹性。主要逻辑在于：1、与2G/3G产品相比，4G产品具有更高的毛利率水平；随着4G基站建设的规模展开，公司4G产品的收入占比还将持续上升，从而拉动公司的整体毛利率水平；2、在行业景气度高涨的背景下，主要厂商产能均处于供不应求态势，4G产品旺盛的需求将有助于增强上游射频器件厂商的议价能力，给予企业更多的盈利空间。

    投资建议：我们认为，公司作为射频器件领域的龙头企业，必将继续受益于4G建设的规模展开，并实现收入和盈利能力的持续提升；基于此，我们看好公司的发展前景，预计公司2014-2016年EPS为0.21元、0.28元和0.32元，给予公司“谨慎推荐”评级。