一季度延续09 年负增长趋势，未来业绩有望回升公司发布2010 年一季报，一季度收入2.37 亿元，同比下降38.4%；归属于母公司净利润5074 万，较上年同期下滑28.8%，折合每股收益0.09 元。我们认为导致公司一季度业绩增长不佳的因素同09 年四季度相同，主要是09 年国内3G 建设高峰，而射频器件需求早于3G 建设，使得08 年四季度和09 年一季度出现较高的基数。未来随着海外经济复苏，数字微波下半年的量产，公司业绩将重回上升轨道。

    毛利率持续改善，期间费用率上升但期间费用下降本季度公司毛利率达到31.9%，较上年同期提升5 个百分点，毛利率的改善体现出公司对产品成本良好的控制能力以及产品销售结构的改善。虽然本季度期间费用率较去年同期上升1.4 个百分点至4.1%，但从绝对额看，管理费用、销售费用均有所下降，我们认为费用的刚性使得期间费用下滑幅度低于收入的降幅从而导致期间费用率上升，一旦公司出货量上升，期间费用率将得到改善。

    股票期权正式分发，务实的计划能最大限度调动企业的生产力公司将于4 月20 日正式向相关人员授予股票期权，本次期权计划受益对象只有核心技术（业务）人员和中层管理干部，没有公司董事和高级管理人员。我们认为这样的安排将使本次期权计划能最大限度发挥出激励作用，从而有效地提升整个公司的生产、研发积极性。

    数字微波产品有望构成公司新的利润增长点09 年数字微波、塔顶放大器、介质滤波器、波导滤波器等产品的研发取得了阶段性的进展。目前数字塔顶放大器产品已有小批量生产，数字微波根据客户要求已有研发样品正有待下游厂商测试验收，我们认为通过论证是大概率事件。数字微波产品海外市场应用广阔，一旦打开销路公司将迎来又一利润增长点。

    已过低潮期，重回增长轨道，给予“增持”评级我们认为09 年是公司经营业绩的低潮期，未来将重上增长轨道。数字微波等产品的广阔市场前景，将有力提升公司估值水平。预计公司2010-2011 年EPS 分别为0.70 元、0.86 元，给予公司2010 年35 倍PE，维持目标价24.5 元不变。考虑到前期股价已有涨幅，我们给予公司“增持”评级。