1Q10收入下降38.4%，净利润下降28.8%，EPS0.09元 2010年一季度，公司实现主营业务收入2.38亿元，同比下降38.4%，实现净利润5070万元，同比下降28.8%，每股收益0.09元。公司预计2010年上半年净利润同比增减幅度将小于30%。

    公司属"前3G"受益板块，行业投资放缓效应初步显现 公司的主导产品主要用于同移动基站配套，属典型的"前3G"受益板块。09年为国内3G投资增长最快的年份，运营商加快网络建设使得公司09年一季度业绩大幅增长，进而抬高去年同期基数。10年行业投资放缓的效应正初步显现。

    毛利率明显提升，费用率控制较好 尽管收入增长乏力，但其一季度毛利率仍大幅提升5.0%至31.9%，可见业绩放缓主要系行业整体需求回落所致。公司费用率控制较好，三项费用率上升1.4%至4.1%，销售和管理费用率均有上升，财务费用率上升主要因汇兑损益下降。

    公司10年业绩主要取决于海外市场表现 10年国内3G建设力度较09年将有明显回落，投资将重点向网络优化、光通信等"后3G"领域倾斜。公司业绩增长将主要依赖于海外市场复苏进程及国内主设备商全球市场表现。华为仍为公司第一大客户，伴随国内主设备商全球市场份额的稳步提升，公司海外业务料将随之获得快速增长。公司于09年5月进入爱立信全球合格供应商序列，客户结构拓宽亦将带来新的增长动力。

    维持"谨慎推荐"投资评级 我们暂时维持对公司10、11年的盈利预测：收入分别为16.87、20.89亿元；净利润分别为4.19、5.10亿元；EPS分别为0.75、0.92元。目前股价对应10/11年PE为29.8、24.4倍，估值居于行业低端。尽管国内行业投资放缓将影响公司业绩增速，但海外业务触底回升是大概率事件，综合各因素，维持对其"谨慎推荐"的投资评级。