国内需求或将放缓，海外增长仍待明年合适时机，同国际主系统设备商合作逐步进入收获阶段，建议静待确定性增长时机的到来。我们认为，随着3G大规模建设进入新阶段，通信设备行业内部的增长速度已经出现分化，国内在移动通信领域的投资或将降低，而从海外来看，在经济复苏的预期下电信投资将企稳回升，有望发力同国际主系统设备制造商的合作，实现新一轮的快速增长。

    公司目前同华为的合作占营收一半左右份额，但其同诺西、爱立信、中兴的合作将渐入佳境，进入爬坡阶段，有望多面开花，成为公司未来主要看点。我们认为，公司在成为爱立信全球合格供应商后，经过前一阶段产品试量供应，预计将会在2010年年内进入批量供应阶段；而同其他运营商的合作也有望进入更深入阶段；我们建议，应该积极跟踪同主系统设备商合作的情况，关注由此带来的对基本面产生的重大正面影响。

    围绕移动通信领域拓展主要产品领域将助公司稳健增长。我们认为，公司积极介入移动通信相关领域的产品发展，比如塔放和数字微波产品，在2009半年报我们看到其他类产品占比已达7%，这将有力的推动公司更为稳健的增长，提升公司价值。

    投资建议：我们预计武汉凡谷2009-2011年三年EPS分别为0.66、0.80、0.91元。由于主要的增长因素仍待时机，我们依据2009年EPS30-35倍PE中值6-12月目标价21.45元，给予"增持"评级，同时积极跟踪国际主系统设备商合作的最新情况，关注因此带来的基本面价值重大提升。

    风险提示：技术风险，竞争风险，价格风险。