报告摘要：

    公司锂产业链布局 完备，发展步入新阶段。公司从沥青制造逐步迈向锂产业，现已涉足锂矿采选、锂盐冶炼、锂电设备等三大领域，产业链布局完备，且背靠下游锂电巨头比亚迪。2014-2019 年公司旗下矿山因故停产，拖累业绩并导致公司被ST，但随2019 年后矿山复产及锂业景气度提升，2020 年公司利润转正并摘帽，且在2021-2022Q1 实现业绩高增。

    坐拥世界级资源甲基卡134 号脉，采选成本优势显著。甲基卡134 号脉资源禀赋优渥，锂资源储量约102 万吨LCE，较为充足，且品位超1.42%，为国内锂矿顶尖水平，也高于大部分澳矿，同时矿脉集中，适宜露天开采，开采难度较低。从实际采选成本来看，2020 年公司完整生产年度锂精矿生产成本约1428 元/吨，与全球最优质锂矿泰利森成本几无差距。

    采选冶产能扩张有序推进，公司强成长之路分三步走：1）Step 1：鸳鸯坝250 万吨选厂有望在2023Q2 前投产，公司采选产能升至105 万吨（采矿端暂未能与选矿匹配，仅105 万吨），锂精矿产能从现有的7-8 万吨升为19 万吨，折2.5 万吨LCE，与成都融捷现有一期2 万吨锂盐产能基本匹配。2）Step 2：中期公司采矿能力或从105 万吨扩至250 万吨，与选矿产能实现匹配，锂精矿产能上升为47 万吨，折6 万吨LCE；与此同时成都融捷锂业二期落地，锂盐产能扩至4 万吨（或更多）。3）Step 3：

    甲基卡矿区锂资源储量丰富，拥有大量潜在矿脉，公司作为川内开采经验最充足的企业，竞争优势凸显，远期或将进一步实现增储。

    供需紧张支撑锂价高企，以四川锂矿为代表的本土资源开发正在提速。

    1）本轮锂业供需格局更好，新能源车+储能领域提供主要需求增量，而主流锂供给增量有限，预计2022-2023 年行业延续紧平衡状态，但如果考虑产业链内部的需求放大效应，实际供需矛盾更突出，这决定了锂价将维持强势。2）锂资源已成为国内锂电产业发展瓶颈所在，当下政策正加速推动四川锂矿等本土资源开发，拥有优质矿山的企业有望充分受益。

    盈利预测与投资建议：预计2022-2024 年归母净利润20.1、33.1、49.9 亿元，考虑到锂业高景气、公司采选冶产能扩张，给予公司“增持”评级。

    风险提示：需求不及预期、供给投放超预期、产能投放不及预期。