核心观点:

    1.事件

    ST 融捷发布2015 年年报,公司2015 年实现营业收入2.32 亿元,同比减少51.13%;实现扣非后归属母公司股东净利润666.31万元,同比增长107.24%;实现每股收益0.06 元,同比增长110.34%。公司拟以资本公积金向全体股东每10 股转增5 股。

    2.我们的分析与判断

    (一)新业务崭露头角,公司业绩扭亏为盈

    报告期内,公司实现归属母公司股东净利润890.40 万元,在连续两年业绩亏损后首次扭亏为盈,解除了其退市的风险。尽管因战略转型,公司原主业沥青业务与燃料油销售收入由2014 年的4亿下滑至2015 年的980 万,致使公司2015 年营业收入同比减少51.13%。但公司高盈利能力的新业务开始放量:1)东莞德瑞的锂电设备业务(营业收入12781.89 万元,净利润2605.41 万元,完成2015 年业绩承诺的103%)与融达锂业的锂精矿、锂盐产品销售业务(营业收入2625.92 万元;净利润-550.27 万元,同比增长84.44%)分别实现营收31% 、174%的增长,使公司锂电业务同比增长136.74%;2)公司完成部分电子墨水屏等部件的销售,使智能电子书包业务2015 年实现收入5835.47 万元,并产生了2004 万的毛利。新业务的崭露头角,公司转型初见成效使其在收入下降的情况下,净利润仍完成了同比110.80%的增长。

    (二)转型升级布局完毕,即将进入业绩爆发期

    公司2015 年彻底完成业务转型和战略调整,原主业沥青业务和资产已基本清理完毕,并布局电子书包、锂电池系统领域,锂电设备业务开始放量,而其子公司融达锂业所拥有的亚洲品位最高的锂矿甲基卡锂辉石矿45 万吨/年的采选产能也已技改完成,大概率将于2016 年复产。在新能源汽车产业链景气周期不断提升的背景下,公司以锂产业链为核心的战略布局搭建完毕,随着公司各项新业务产能的开始释放,公司将于2016 年开始步入业绩高速增长期。

    3.投资建议

    公司乘新能源汽车大发展之际,布局锂电产业链转型升级完毕,即将进入收获期。我们预计公司2016、2017 年EPS 为0.85、1.42 元,对应PE 为49.42、29.58 倍,给予“推荐”评级。

    4.风险提示

    1)公司锂矿复产进程晚于预期;

    2)碳酸锂价格大幅下跌;

    3)公司新业务产能释放不及预期;

    4)新能源汽车产销规模低于预期。