2015年扭亏为盈且10转5,大概率摘帽。昨晚,公司发布2015年年报,归母净利润约890万元,在连续两年亏损后首次扭亏,这标志着退市风险消除,2016年大概率摘帽。同时,公司宣布拟以资本公积金向全体股东每10股转增5股。扭亏主要来自三点:一是融达锂业是销售剩余库存锂盐和锂精矿产品,实现减亏;二是东莞德瑞净利润同比增长13.5%,完成了2015年业绩承诺的103.20%;三是智能电子书包业务,完成部分电子墨水屏等部件的销售,带来2000多万元的毛利。

    华丽转身,开启锂电大格局。一是产业布局完备,发展潜力巨大。锂电产业链方面,100%控股融达锂业,拥有国内品位最高的锂矿,45万吨技改已完成,未来将扩产至105万吨/年;中游锂盐规划产能2.2万吨;下游40%参股天量电池,锂电池系统产能规划40Wh,以及控股65%的东莞德瑞,是国内一流的锂电设备生产装备平台。智慧教育领域,与华讯方舟合资成立融捷方舟,控股51%,主攻智能电子书包终端产品的硬件制造,产能规划年产300万部。二是大股东吕向阳先生在锂电新能源领域背景深厚,具有极强的产业整合和资本运作能力。实际控制人吕向阳、张长虹夫妇,持股比例23.65%;同时,吕总持有比亚迪9.66%股份,是仅次于王传福的第二大股东,且还担任华讯方舟董事长。我们认为,融捷股份是吕总唯一拿到实际控股权的上市平台,持股比例较低,在锂电产业高速增长的背景下,吕总有动力、有能力为公司不断导入优质资产,提升控股比例,做大公司市值。三是大股东签署延后履行业绩补偿承诺协议,彰显融达锂业复产决心,并承诺未来三年无偿为甲方提供财务资助和担保,并不参与分红。

    2016 年业绩迎来大拐点。一是融达锂业2016 年大概率复产,以及2018 年争取完成60 万吨选矿扩产,且有业绩承诺支持;二是东莞德瑞市占率提升,新产品逐渐增加,大概率超出业绩承诺;三是电子书包一期100 万部在2016 年Q3 的投产以及进一步扩产,下游订单增长潜力大;四是天量电池将于今年3 月一期4亿Wh 产能投产,且已有新能源车厂家订单,未来将逐步将40Wh 产能投产。

    投资建议:“买入-A”投资评级,6 个月目标价60 元。预计公司2016 年-2018年归母净利润分别为1.5 亿、3.0 亿和5.1 亿元,同比增速分别为1583%、101%和70%,成长性突出。考虑到锂矿的垄断性和高盈利性,电子书包、锂电池系统、锂电装备的成长性,以及实际控制人在锂电领域极强的资本运作能力,给予6 个月目标价60 元,相当于2016-2018 年动态市盈率69.3x、34.5x 和20.3x。

    风险提示:1)锂矿复产及扩产慢于预期;2)新业务开展情况低于预期。