一季度同比略有减亏,上半年扭亏概率较小。公司2015年一季度实现营业收入2482.79(同比变动-77.90%,主要是去年二季度开始剥离沥青业务收入规模缩小所致),净利润-962.23万元(同比减亏388万元),EPS-0.07元。同时,公司预告2015年上半年业绩仍将亏1500~2000万元。

    若公司锂矿复工+增发顺利完成,2015年扭亏是大概率事件。2014年公司累计亏损8246万元,分结构看,沥青业务亏损约700万元,财务费用合计4200万元,矿山停产额外增加了2000多万元的管理费用。公司近期增发方案已过会,增发融入的4.2亿元将全部用来归还贷款,预计增发若顺利完成有望显著减少财务费用。公司在年报中表示将积极争取锂矿在今年二季度复工、下半年复产,若锂矿顺利生产,预计今年可产出锂精矿2万吨左右,收入除弥补去年2000多万元的管理费用外,还有望贡献200~300万元的业绩。加之公司去年收购德瑞公司时关联方有1430万元的业绩承诺,预计2015年扭亏是大概率事件。

    未来锂产业链将成为公司主要推进的核心产业。公司在甘孜州的甲卡基锂矿14年以来受征地拆迁等因素影响处停工状态,公司争取今年二季度末实现复工,复工后预计将产能提升到45万吨,远期规划105万吨产能,对应19万吨精矿产能。锂矿达到远期产能后,公司拟推进锂盐厂建设,主要产品是碳酸锂及氢氧化锂,规划产能2.2万吨,基本可消化公司上游的锂矿产能。此外,公司去年收购的德瑞公司主要从事锂电设备的制造,未来将积极延伸产品及下游客户,由于公司董事长是比亚迪公司的第三大股东,市场对双方未来合作的预期在逐步升温,有望成为股价的一大催化剂。

    涉足移动教育领域,新兴业务多元发展。除既定的锂产业链板块,公司近期公告拟与关联方华讯方舟共同投资设立融捷方舟公司(上市公司占51%股权),涉足智慧科技领域,主要是进行智能电子书包终端产品的研发、制造和销售。智能电子书包是国家智慧教育平台的组成部分,公司拟设计产能为300万台/年的生产线,终端推广主要通过与地方教育部门的合作等方式来进行,若市场开拓较为顺利,可为公司带来相对稳定的现金流。

    风险提示。1.公司锂矿复产还存在不确定性,或影响公司短期业绩改善;2.德瑞公司及拟新设立的融捷方舟公司在新业务推广上存在不确定性等。

    盈利预测、估值及投资评级。按照未来几年相关项目进度,我们给予公司2015~2017年EPS为0.06/0.55/0.68元的盈利预测,当前价38.87元,对应PE634/71/57x。短期公司新兴业务尚在成长期,业绩贡献仍不明朗,但从各业务板块营运规模对标可比公司,我们认为公司锂矿开采+锂盐加工板块(假设19万吨锂精矿产量+2.2万吨锂盐加工能力)可比市值约在70亿元,锂电制造设备业务对应20亿元的市值,移动教育未来市值或超过10亿元,预期公司合计市值应在100亿元以上,对应目标价57.80元。考虑公司董事长明确的战略思路和资本运作能力,我们看好公司市值成长空间,首次覆盖给予“买入”评级。