公司发布2021 年年度业绩快报，公告显示公司21 年全年预计实现营业总收入50.8 亿元（YoY+21.3%），实现归母净利润10.1 亿元（YoY+22.1%），实现扣非归母净利润8.1 亿元（YoY+3.7%），顺利完成第一期业绩考核目标，整体基本符合预期。我们预计公司22/23 年归母净利润分别为12.5/15.5 亿元，分别同比增长25%/24%，25 日股价对应22 年PE 为20X，维持“强烈推荐-A”评级。

    Q4 收入预计同增22%，归母净利预计同增17%。根据公司业绩快报，公司21Q4 预计实现营业总收入14 亿元（YoY+22%），实现归母净利1.9 亿元（YoY+17%）。传统主业分业务板块来看，①烟标业务：21 年公司烟标产品销售收入同比减少4.07%，主因公司此前部分区域招投标受影响，目前仍处于恢复通道，且部分产品降价对毛利率产生部分影响，后续公司量价均有望迎来一定的修复，进而驱动板块收入及盈利能力回升；②彩盒业务：公司21年彩盒产品销售收入同比增长 23.52%，主因高端烟酒包装、3C 包装升级趋势明显，公司亦推动自身产品迭代升级，进一步拓展优质客户，驱动收入增长。

    新型烟草业务增长亮眼，卡位布局版图初成。公司21 年在新型烟草在产业链延伸、客户拓展、产能建设等方面均取得突破，新型烟草板块销售收入同比增长381.16%，增长进一步提速（20 年公司新型烟草板块销售收入同比增长118.36%），目前仍以一次性小烟ODM/OEM 为主，客户优质且处于增长通道进而拉动公司该业务板块增长，Foogo 品牌产品力亦较为优秀，未来可期。

    公司预计将不断落地新型烟草产业链投资项目，逐步形成了加热不燃烧+雾化产品研发生产（香精香料：云烁科技、长宜科技，HNB 配套材料：长宜科技，加热不燃烧本草烟弹：佳聚电子，雾化/HNB 烟具：劲嘉科技、嘉玉科技、佳聚电子）-品牌运营（因味科技Foogo）-销售渠道（云普星河、恒天商业）的全产业链布局，进而放大各环节的协同效应。此外，在当前政策真空期，公司以对外投资的形式加强布局，并逐步进行内部梳理整合搭建新型烟草产业平台，不断夯实卡位优势，应对政策监管变化亦将更加灵活从容。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计公司2021-2023 年归母净利润为10.1/12.5/15.5 亿元，分别同增22%/25%/24%，2 月25 日股价对应22 年PE 为20X，维持 “强烈推荐-A”投资评级。

    风险提示：政策监管风险、渗透率提升不及预期、业务整合不及预期