新能源行业调整期即将过去,龙头将更受益

    随着车企开始收到2015 年补贴,补贴政策正式落地,如果《规范条件》正式落地,《推荐目录》第4 批、第5 批重审结果,预计整个行业能走出调整期,重新恢复快速增长,公司作为高品质电池的行业领先企业将有望受益。

    产能进入释放期,业绩迎来爆发期

    中航锂电洛阳三期、常州一期16 年底进入试生产状态,预计17 年洛阳三期投产12.3 亿瓦时,常州金坛一期投产10 亿瓦时;18 年洛阳三期15.4 亿瓦时全部达产,常州金坛一期25 亿瓦时全部达产。新产能释放、新客户拓展有望让公司驶入业绩释放快车道。

    军机进入换装期,数控加工零部件业务增长可期

    我国空军为实现现代化,机型已老化的二代机型将逐步退役,三、四代机将成为骨干力量,预计未来几年成飞研制的歼10 系列等机型需求量将持续增长,公司数控加工业务客户为成飞集团,预计将受益集团业务的发展。

    盈利预测与估值:

    我们预计随着产能释放,如果公司增发在2017 年完成后,公司业绩将能快速增长,预计公司2016/2017/2018 年营收分别为22.1 亿、64.7 亿、82.3 亿,净利润分别为1.19 亿、3.38 亿、5.71 亿,对应EPS 分别为0.35/0.86/1.45 元/股,对应2016/2017/2018 年PE 分别为95/38/23 倍。我们结合相对估值和绝对估值结果,认为公司合理的价值区间为38—40 元,首次覆盖,给予买入评级,12 个月目标价38 元。

    风险提示

    新能源汽车政策变化风险;购置税减半政策对汽车行业影响的风险;新能源汽车销售不及预期的风险;原材料价格波动的风险;产能扩张导致过剩的风险