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    公司公告《发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》5 月19 日,成飞集成发布公告,拟发行股份购买沈飞集团、成飞集团及洪都科技 100%股权,标的资产预估值 158.47 亿元;同时,拟向10 名特定投资者非公开发行股份募集配套融资,总额不超过52.82亿元,发行价格 16.60元/股。

    简评

    整合防务装备核心资产,规模与效益大幅提升

    根据2013 年财务数据计算,本次重组完成后上市公司的收入与净利润规模将分别增加 28 和18 倍。按照本次重组与配套融资全部完成后的最新股本(16.18 亿股)测算,2013 年完全摊薄 EPS为0.46 元/股,约为重组前的 3.5 倍。

    募集资金主要用于先进战斗机及航空武器系统能力提升

    募集资金主要用于三个项目:先进战斗机及航空武器系统能力提升、沈飞民用飞机零部件制造产业化建设、柴油发动机电控燃油喷射系统扩能技改及研发条件建设,募投项目将由本次重组的三家标的公司按照统筹安排和专业分工原则共同实施。

    本次配套融资的另外两层意义:交叉持股与股权激励

    一是在股权结构方面,中航工业集团领导在对比研究海外大型军工集团的管理经验时曾多次提及交叉持股模式,本次配套融资将朝着这一目标迈出重要一步;二是激励机制方面,通过本次配套融资,公司的高级管理人员与技术骨干将间接持有上市公司股权,对于公司的管理效率与动力将产生长远影响。

    成飞集成的投资价值必将大幅提升,首次给予 “买入”评级 通过本次重大资产重组,成飞集成本身的投资价值必将大幅提升,其动力主要来自两个方面:一方面是上市公司规模与效益的显著改善;另一方面则来自其作为航空防务装备整体上市平台的战略地位与增长潜力。按照本次重组与配套融资全部完成后的最新股本(16.18 亿股)测算,2013 年完全摊薄 EPS 约为0.46 元/股。综合考虑我国航空装备未来几年的更新换代需求以及相关型号的研制进度,公司目前正处于厚积薄发的起始阶段,首次给予“买入”评级,目标价格区间为 25-30 元。

    对军工板块的带动作用明显,建议关注两类投资机会

    成飞集成的复牌对军工板块的带动作用将主要表现为:一是市场对与军工资产证券化的预期会再次升温,关注重组预期强化的标的(中航机电、贵航股份、中国船舶等);二是参与本次配套融资的上市公司(中航科工、中航电子、中航飞机、中航机电等)将直接享受成飞集成的升值。