2010 年1-9 月，公司实现营业收入1.75 亿元，同比增长56％，归属于母公司所有者净利润3,110 万元，同比增长14%。3 季度公司实现营业收入7,789 万元，同比增长164％，环比下降14%，归属于母公司所有者净利润959万元，同比增长21%。略低于我们的预期，EPS：0.05 元。

    子公司投产，成本增加。公司控股55%的子公司集成瑞鹄投产，子公司主营汽车模具，冲压件，白车身。由于业务尚未批量生产，单位成本增加，导致公司毛利率下降。3 季度净利润率为12.3%，环比下降9 个百分点。我们认为子公司新产品线转固，产品上量进度不达预期，导致公司净利润率大幅下降。4 季度随着产能利用率的增长，预计净利润率将逐渐回升。

    介入锂电池领域。公司7 月份公告，拟以不低于9.7 元/股的价格，非公开发行不超过10600 万股，全部净额用于增资中国空空导弹研究院下属公司中航锂电，公司拟合计增资10.2 亿元，占全部增资完成后中航锂电约60%的股权，实现绝对控股。中航锂电一期工程目前仅有的2条生产线以及3000 万AH 的产能，粗略估计具备10 万台纯电动车的配套能力；定向增发项目建成后将超过40 条生产线，产能达到6.8 亿AH，纯电动车配套产能超过200万台。新增产能产生净利润3.74 亿/年，若2013 年全部达产，按照增发后的总股本23,489 测算，EPS 增厚约1.59元。

    盈利预测。预计公司2010-2012年EPS分别为0.21元、0.29元、0.33元，以10月19日收盘价35.9元计算，动态P/E分别为168倍、123倍、110倍。空空研究所下属中航锂电资产优质，锂电池技术国内领先，新增产能计划将能够帮助公司在新能源电池领域具备先发优势，我们看好公司的长期发展。考虑到项目需要2-3年的投产期，目前公司股价偏高，暂维持“中性”评级。

    风险提示。注意的风险主要有汽车销量增速低于预期，子公司销售上量速度不达预期，原材料价格上涨等。