09 年汽车模具收入下降，航空数控加工业务收入增加：汽车模具业务在拿到订单到确认收入约8-12 个月的时间，由于08 年经济形势不好，所以公司09年的汽车模具业务实现收入8,000 万，同比下降39%。公司大股东成飞集团的主力产品歼10 歼击机和 “枭龙”轻型战斗机交付量逐年增加，公司数控加工飞机零部件业务收入09 年实现1.01 亿元，同比增长21%；

    毛利率提升、投资收益和营业外收入增加提升公司利润：尽管09 年公司营业收入同比下降16%，但公司整体业务毛利率上升为28.3%。毛利率提升的主要原因是：航空数控业务随着熟练程度提高，毛利率提升为33%，并且在业务结构中占比增加。此外投资收益和营业外收入增加也改善了公司盈利表现；

    行业景气和新公司投产使2010 年公司收入大幅增长：随着09 年汽车行业繁荣，公司汽车模具订单量迅速增加，控股公司集成瑞鹄将在2010 年投产，预计汽车相关业务2010 年收入将实现90%的增长。在数控加工领域，成飞集团歼10 和枭龙战斗机逐步进入交付高峰期，该项业务收入和利润在2010 年均将保持25%-30%的增长速度。 整体而言，我们预计公司2010 年营业收入增幅在57%左右，毛利率水平由于汽车模具业务占比增加，下降1 个点；

    维持“审慎推荐-B”投资评级：公司主营业务是航空零部件数控加工制造和汽车模具制造。受益于我国航空制造业和汽车制造业的景气度上升，2010 年公司业绩将得到明显提升。作为中航工业防务公司旗下的一家上市公司，市场对后续航空制造资产注入仍然有一定期待。目前预计09、10、11 年EPS 为0.41、0.49、0.58 元，给予公司航天军工板块平均估值水平，6 个月目标区间为22-24 元，维持 “审慎推荐-B”的投资评级。