Q3 现经营拐点,营收同比增长 8.69%,扣非后归母净利润同比增长 52.50%。 1-9 月实现营收 54.09 亿元,同比下降 0.57%;归母净利润 1.66 亿元,同比增长 1.08% ;扣非后归母净利润 1.49 亿元,同比增长 5.16%。 EPS 为 0.49 元。其中 15Q3 营收 16.34 亿元,同比增长 8.69%( 15Q1、 15Q2 同比增速分别为-4.39%、 -3.80%);归母净利润 4169.65 万元,同比下降 8.21%( 15Q1、 15Q2 同比增速分别为+7.04%、 +1.43%);扣非后归母净利润 4446.11 万元,同比增长 52.50%( 15Q1、 15Q2 同比增速分别为-12.66%、 +1.32%)。公司开源节流,提升营运质量,三季度业绩呈现上升趋势,预计全年归母净利润同比增长 0-20%。同时,公司公告以自有资金 1 亿元认购广州国资产业二期股权投资基金(总规模 6.01 亿元,股权占比 16.64%),力图通过多元化投资获取合理投资收益。

    毛利率上升,费用管控合理,净利率增加 0.05 个百分点。 1-9 月公司毛利率为 19.18%,同比增加 0.14 个百分点。期间费用率为 14.34%,同比减少 0.06 个百分点,其中销售费用率为 12.58%,同比减少 0.17 个百分点;管理费用率为 1.39%,同比减少 0.17 个百分点;财务费用率为 0.36%,同比增加 0.28 个百分点,主要系利息收入减少所致。 15 年前三季度净利率为 3.07%,同比增加 0.05 个百分点。

    体验式消费助力主业发展,金融业务推进多元化进程,关注国企改革预期。第一,融合非购物元素促进线下消费,试点跨境电商抢占发展先机。 公司打造“ 反斗乐园” 儿童游乐项目,融合游乐玩具、艺术早教、家庭亲子活动,丰富线下门店非购物元素,提升购物体验,拉动门店销售和客流。 15 年 5 月上线广百荟〃跨境购频道,同时在旗下广百黄金珠宝大厦、海珠广百新一城、新大新番禺店三家门店开设体验店,公司成为自有线上和线下平台跨境电商落户广州最大的百货企业。未来将逐步全面铺开线下体验店模式,实现线下与线上平台联动发展。 第二,参与投资基金拓展金融业务,多元化发展有序推进。 公司组建广百小额贷款公司(持股 25%),参股中邮消费金融有限公司(持股 3.5%),参与股权投资基金,多项举措拓宽金融投资领域业务范围,提升公司市场价值。同时借机介入新型消费金融平台,拓宽消费服务模式,促进主业健康发展和转型升级。 第三,受益国企改革推进,集团资产有望注入上市平台。 广州百货企业集团为公司控股股东,集团出商品零售资产外还拥有运输、仓储、房地产及物业租赁等资产,未来存在优秀资产整体上市的可能,充分利用资本平台提升综合实力,也将助推公司新一轮发展。同时存在管理层股权激励实施可能性,刺激公司运营效率改善。

    维持盈利预测,维持增持-A 评级。 公司业务合理布局,推进线上线下全渠道运营,叠加类金融业务布局,长期贡献业绩增量。背靠广百集团,大股东体内资源丰富,资产注入预期强烈,改革节点临近,投资机会逐渐凸显。我们预计 15-17 年 EPS 为 0.73 元、 0.78 元、 0.84元,当前股价对应 PE 分别为 21 倍、 19 倍、 18 倍。

    风险提示: 线下消费低迷,国企改革不达预期。