2012 年上半年，公司实现营业收入35.78 亿元，同比增长5.38%；营业利润1.32 亿元，同比下降11.6%；归属母公司所有者净利润1.01 亿元，同比下降9.04%；基本每股收益0.29 元。

    公司利润下降的主要原因是公司费用上升较大。报告期内，期间费用率同比上升1.51 个百分点至15.38%，其中销售费用率同比上升1.74 个百分点，主要是由于去年同期新增门店以及促销力度加大等原因；由于严格管理，节约费用，管理费用较上年同期下降3.84%。由于利息收入增加，财务费用较上年同期下降4.92%。

    毛利率有所提升。报告期内，公司综合毛利率同比上升0.77个百分点；其中占比较高的零售业毛利率上升0.27 个百分点，租赁业务毛利率了上升7.76 个百分点。

    受经济影响及竞争压力，公司业绩受到影响。公司是广州地区重点百货企业，门店广泛覆盖广州市，并涉足广东省其他城市和武汉、成都等地。公司近几年扩张较快，2009-2011年分别新开4、4、3 家百货店，2012 年拟开业2 家百货店和3 家专业店，继续保持规模优势；2012 年上半年，受经济结构调整影响，经济增速下滑，消费需求受到影响，同时电子商务的激烈竞争对企业上半年业绩影响较大。下半年，公司致力于经营管理能力的提升，继续发挥规模优势，保持内生增长，但由于下半年内的新店具有一定的培育期，因此公司全年业绩增长空间不大。

    盈利预测与评级：我们预测公司2012-2013年EPS分别为0.65元和0.86元，以最新收盘价计算，对应动态市盈率分别为12倍和9倍，维持公司“增持”投资评级。

    风险提示：人工、租金成本上涨的风险；门店培育期过长对公司业绩的压力。