本报告导读：

    公司前三季度业绩符合预期，严控成本费用致净利同增，品牌细分运营求突破。

    投资要点：

    三季报符合预期，维持增持评级。①前三季度严控成本费用，净利同比提升；②公司调整品牌战略，多品牌细分运营求突破，重点区域布局求发展；③终止收购汤城小厨，渠道布局调整趋势不改，维持2017/18 年EPS 为0.50/0.53 元，对应维持目标价27.17 元。

    业绩简述：2017Q3 公司实现营收5.19 亿元/-1.15%；归母净利5,687万元/-3.61%，对应EPS 为0.18 元，2017 年前三季度实现营业收入13.84 亿元/-1.14%，归母净利1.34 亿元/+3.09%，对应EPS 为0.43 元，业绩表现符合预期。

    严控成本费用提升净利，品牌细分运营求突破。①市场及税制改革因素导致前三季度公司营收有所下滑；②公司前三季度严控成本，开拓手续费低廉的互联网支付方式降低财务费用：财务费用-61.12%，毛利率63.02%/-2pct、净利率10.55%/-0.75pct；③公司围绕“多品牌开花、重点区域布局”调整品牌战略部署，通过品牌细分运营求突破；直营门店调整为旅游店、社区店、商场店三大类，探索全新直营经营模式。

    终止收购汤城小厨，渠道布局调整趋势不改。①公司于2017 年3 月24 日公告拟收购北京汤城小厨，8 月29 日公告因双方不能在规定时间内完成收购交易终止；②公司探索互联网渠道发展模式趋势不改，通过开拓社区市场、参与“天猫年货节”等方式拓宽产品渠道。

    风险提示：经济增速放缓和政策等对需求的影响；食品安全风险。