投资要点

    　　8 月14 日，全聚德发布2017 年半年度报告。报告期内公司营业收入为8.64 亿元，同比下降1.14%；实现扣非归属上市公司股东净利润0.75 亿元，增长8.29%；经营活动产生的现金流量净额获得较大改善，同比上升18.45%至0.88 亿元。公司目前EPS 为0.249 元/股，同比上升8.69%。

    　　公司持续进行门店布局，营业收入稳定，电商销售、营销活动是亮点。2017 上半年，公司新开直营企业2 家、特许加盟店1 家。截至2017 年6 月30 日，公司已开业的成员企业共计114 家。公司2017H1 实现营业收入8.64 亿元，同比下降1.14%。其中，电商经营中心共完成发货2320 万元，同比增长40%。上半年公司共组织主题营销活动33 项，其中会员营销活动21 项。共计19 天的节假日餐饮营业收入达11542.74 万元，同比增长5.82%。

    　　公司统筹食品产品发展并控制成本，营业成本同比下降，毛利率有所提高。报告期内，公司旗下仿膳食品公司一方面着力统筹新品研发，另一方面加速开拓社区市场销售渠道。仿膳食品经营中心则将糕点产品调整为“吉祥好礼”及“雅致生活”两大系列，精简包装从而控制成本。报告期内公司营业成本为3.23 亿元，同比下降8.21%；餐饮和商品销售毛利率分别为66.48%/44.67%，同比上升2.81%/2.83%。

    　　公司营业收入保持稳定，营业成本控制良好，净利润提高。报告期内，公司管理费用1.20 亿元，销售费用3.16 亿元，分别同比上升5.79%/8.24%，系新店开设及新产品推广所致；财务费用同比下降69.93%至0.010 亿元，在于公司业务互联网支付量增加。期间费用的整体性上升并不影响公司因控制营业成本带来的净利润上升。公司报告期内实现净利润、扣非净利润7.68/7.50 亿元，同比提升8.68%/8.29%。

    　　盈利预测及风险评级：公司作为著名的餐饮品牌，将继续推进餐饮业布局。我们看好公司门店经营状况的持续好转及食品管理体制机制改革后的增长空间，预计2017 至2019 年EPS 分别为0.51/0.57/0.68 元，对应目前股价PE 为38/34/28 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：餐饮业竞争激烈，公司成本端控制不力。