报告要点

    事件描述 公司公布2017年半年报，上半年实现总营收8.64亿元，同比下降1.14%，实现归母净利润7,680万元，同比上升8.68%；EPS为0.249元。

    事件评论

    受市场环境和税制改革影响，公司营业收入同比下滑。2017年上半年公司营业收入同比下降1.14%，其中餐饮业务下降0.56%，商品销售业务下降3.30%，主要原因是高端餐饮行业整体景气度不高，同时营改增的影响导致公司收入略有下滑。

    成本控制得当、财务费用大减，帮助公司实现业绩增长。2017年上半年公司归母净利同比增长8.68%，主要受益于营业成本和财务费用降低。一方面，报告期内公司严控成本，营业成本减少幅度达8.21%；另一方面，由于互联网线上支付量增加，且互联网支付手续费率较低使得手续费金额降低（2017H为264万，2016H为464万），报告期公司财务费用为103万，较去年同期减少69.93%。

    门店开设有条不紊，网络布局全国21省市自治区。2017上半年，公司新开直营企业2家、新开特许加盟店1家。截至2017年6月30日，公司已开业的成员企业（门店）共计114家，其中国内成员企业109家，分布在全国21个省市自治区直辖市；海外特许加盟企业5家。

    拟收购汤城小厨，餐饮业务有望注入新业态。2017年3月24日，公司签署《意向书》拟收购北京汤城小厨餐饮管理有限公司股权。收购完成后，标的公司将成为公司的控股子公司，目前收购工作仍在推进。汤城小厨作为特色休闲餐饮品牌，主打粤菜靓汤，可以扩充公司现有的业务模式、补充公司休闲餐饮新业态。如本次收购完成，将有利于进一步提升公司的整体竞争实力，实现多品牌集聚、多业态互补发展。

    盈利预测及投资建议：公司主业稳中求进，给予“增持”评级。公司深化现有餐饮品牌定位、补充新业态，深耕“小而精”开店 模式。同时坚持“餐饮+食品”双轮驱动，改革食品产业管理体制机制，有望实现食品发展的新突破。预计公司17-19年EPS分别为0.50、0.55及0.62元，对应当前股价PE分别为38、35及31倍。

    　　风险提示：1. 餐饮行业景气度低迷； 2. 新店业绩不及预期。