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全聚德(002186)机构评级研报股票分析报告

 
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全聚德(002186)半年报点评:经营平稳 品牌系列化寻求突破

http://www.chaguwang.cn  机构:海通证券股份有限公司  2017-08-15  查股网机构评级研报

  投资要点:

      2017Q2 营收4.3 亿元,yoy-1%;归母净利润4127 万元,yoy+11%;2017H1的营收共8.6 亿元,yoy-1%;归母净利润7680 万元,yoy+9%;扣非归母净利润7500 万元,yoy+8%。

      2017 年单二季度全聚德整体营收4.3 亿元,同比下滑1%主要来自口径变化(2016.5 全面实施营改增);毛利润2.7 亿元,yoy+3%,对应毛利率63.9%,同比+2.7pct,主要由于分母口径变小。营业利润6100 万元,yoy+14%,对应营业利润率14.3%,同比+2.2pct。并表净利润4515 万元,yoy+16%,对应净利率10.6%,同比+1.6pct;归母净利润4127 万元,yoy+11%。费用率有所提升,从49%提升到50%,同比+1.7pct;其中销售费用率37%,同比+2.6pct,管理费用率13%,同比-0.6pct,财务费用率0.1%,同比-0.3pct。2017H1 累计营收共8.6 亿元,yoy-1%;毛利润5.4 亿元,yoy+4%,对应毛利率62.5%,同比+2.9pct。营业利润1.1 亿元,yoy+11%,对应营业利润率12.4%,同比+1.4pct。并表净利润8425 万元,yoy+13%,对应净利率9.8%,同比+1.2pct。归母净利润7680 万元,yoy+9%。费用率有所提升,从47%到51%,同比+3.8pct;其中销售费用率37%,同比+3.2pct,管理费用率14%,同比+0.9pct,财务费用率0.1%,同比-0.3pct。

      2017 年上半年公司新开3 家店,已开店数量114 家。2017H1 全聚德新开3家店,其中2 家直营店(北京亦庄店、绍兴店),1 家加盟店(江苏常州武进店)。截至2017.6.30,公司共有114 家店,其中38 家直营店(全聚德35 家,仿膳/丰泽园/四川饭店各1 家),76 家特许加盟店(国内71 家,日本2 家,缅甸/澳大利亚/香港各1 家)。

      汤城小厨积极推进,“多品牌开花,重点区域布局”的战略转型箭在弦上。2017Q1 末公司拟收购汤城小厨,签订《股权收购意向书》。预计5 个月内完成正式协议的签署,否则失效。目前公司聘请4 家中介机构对目标公司审计、评估以及尽职调查中。此外,公司战略上:(1)将“京津冀”和“长三角”

      列为重点发展区域,制定《存量企业新开门店政策指引》;(2)企业品牌系列化发展是2017 乃至未来3 年重中之重,直营店分为:旅游店/社区店/商场店。

      买入评级,目标价24.20 元。我们测算公司2017-2019 年归母净利润分别为:1.7/1.9/2.0 亿元,对应EPS 分别为:0.54/0.61/0.65 元/股;参考同行业估值给以2018PE40 倍,目标价24.20 元/股,买入评级。

      风险提示。汤城小厨收购进展不达预期,餐饮环境恶劣,转型艰难。

   

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