投资要点

    　　事件：全聚德于7月28日发布2017年半年度业绩快报，2017 上半年营业总收入8.63亿元，同比下降1.14%，归母净利润7679.80万元，同比增长8.68%。

    　　公司营业收入同比下降的原因是受到市场和税制改革的影响，利润保持增长来源于公司对成本的严控。2017年上半年公司经营虽受市场及税制改革的影响营业收入同比下降1.14%，但公司严控成本费用，使得归属于上市公司股东的净利润同比增幅8.68%，基本每股收益同比增幅8.69%，归属于上市公司股东每股净资产同比增幅0.19%，加权平均净资产收益率同比上升0.16%。

    　　公司坚持“餐饮+食品”双主业发展。公司主营业务为中式餐饮服务和食品工业，餐饮方面聚焦烤鸭正餐品类需求，同时有餐饮明珠仿膳饭庄、高档鲁菜丰泽园饭店和四川饭店等提供不同特色餐饮服务的饭店，加快全聚德品牌连锁发展进程，做优做多品牌，推进品牌协同发展，开发休闲餐饮新业态；食品方面主要生产和销售全聚德真空包装和系列熟食产品、荷叶饼、甜面酱等烤鸭辅料，月饼、元宵、糕点等传统面食品，以“研发国际化、食品保健化、生产科技化、营销网络化、配送物流化”为准则，做强做透食品。

    　　拟收购特色休闲餐饮，开启资本运作。公司拟控股收购汤城小厨，扩充现有业务。汤城小厨定位休闲正餐，以正宗广州老火靓汤及地道粤式小炒为主题，搭配时尚的装修风格和精致优雅的就餐环境，若完成收购可以补充公司休闲餐饮新业态，开启公司资本运作的第一步。

    　　盈利预测与风险评级：公司将加快餐饮业务布局，异地门店经营逐步好转，食品管理体制机制改革后有望带来新的增长空间，随着公司产品聚焦不断推进，内部激励到位、管理改善，直营门店的利润还有很大的提升空间，以及国企改革、资本运作预期和北京环球影城项目等长期利好，暂不考虑此次收购汤城小厨影响，预计17-19年EPS 分别为0.51/0.57/0.68元，对应目前股价PE 为37/34/28 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：食品安全问题，公司转型效果不及预期，国企改革及环球影城进展不及预期。