事件：公司发布了2016年年报，全年实现营业收入18.47亿元，同比略减0.32%；归属于上市公司股东的净利润1.4亿元，同比增长6.44%，业绩基本符合预期。公司拟每10股派发现金股利2.4元。

    点评：

    成本、费用控制效果显现，盈利能力有所提升。公司2016年的综合毛利率是60.84%，同比提升2.61个百分点；净利率是8.12%，同比提升0.42个百分点。分季度来看，第三季度依然是对全年业绩贡献最大的季度，对全年营业收入和净利润的贡献度分别是28.47%和41.85%。第三季度实现的营业收入同比增长2.65%，在四个季度中表现最优；实现的归母净利润同比稳步增长8.41%。

    餐饮业务收入微降，控制成本提升毛利率。2016年，公司的餐饮业务实现营业收入13.46亿元，同比下降1.32%，在总营收中占比72.85%，同比下滑0.73个百分点。2016年，公司新开全聚德直营企业5家，并收购扬州特许加盟店为直营企业；新开特许加盟店3家。公司2016年餐饮业务营收略降的原因是直营门店业绩出现分化，部分直营门店业绩表现不佳，拖累餐饮业务整体表现。在盈利能力方面，餐饮业务2016年的毛利率是68.34%，同比提升3.14个百分点。

    商品销售业务微增，毛利率有所提高。2016年，公司的商品销售业务实现营业收入4.51亿元，同比增长0.74%，在总营收中的占比是24.41%，同比提升0.74个百分点。2016年，全聚德电子商务中心发货额是3605.86万元，同比增长5.63%。月饼销售期间，网络自营旗舰店尝试采取“直通车”方式进行推广，实现销售收入124万元，同比翻了一番。在盈利能力方面，2016年商品销售收入的毛利率是35.54%，同比提升1.64个百分点。而公司主营食品加工和物流销售的仿膳食品公司2016年实现净利润3415万元，净利率是5.82%，同比下降1.63个百分点。

    拟收购汤城小厨，拓展休闲餐饮业态。公司于2017年3月24日与转让方签署了《中国全聚德（集团）股份有限公司收购北京汤城小厨餐饮管理有限公司股权之意向书》，拟收购转让方所持北京汤城小厨餐饮管理有限公司股权。公司方面表示，汤城小厨作为特色休闲餐饮品牌，可以扩充公司现有的业务模式，补充公司休闲餐饮新业态。如本次收购完成，将有利于进一步提升公司的整体竞争实力，是实现公司多品牌集聚、多业态互补发展的途径之一。本意向书仅为合作意向性约定，股权收购事项能否顺利进行、相关方能否签署正式收购协议存在不确定性。

    维持谨慎推荐评级。预计公司2017-2018年EPS分别为0.48和0.51元，对应PE分别为50和48倍，维持谨慎推荐评级。

    风险提示。新开门店业绩不及预期，居民中高端餐饮消费下滑，市场竞争加剧等。