事件：

    　　公司昨日发布2016 年一季报，2016 年一季度公司实现营业收入4.42 亿元，同比减少0.71%；实现归母净利润3.36 亿元，同比增长4.16%。

    　　投资要点：

    　　品牌强势度过餐饮行业寒冬

    　　自2012 年开始，限制“三公消费”政策陆续出台，餐饮旅游行业尤其高端餐饮遭遇重挫。受此影响，全聚德作为高端餐饮类公司未能幸免，尤其是2013 年业绩大幅下滑。但是由于公司品牌强势，因此相较其他高端餐饮仍属于佼佼者。

    　　受益于行业整体复苏及严控成本，公司一季度净利润实现增长。

    　　布局电子商务，存在并购+国改预期

    　　电子商务方面，目前公司食品在微信、官网、天猫等均有布局。正餐方面，除微信公众号以为，公司还与百度外卖进行合作销售烤鸭外卖产品，烤鸭外卖在北京地区的销售标志着公司正式进军互联网。在餐饮主业上，未来公司或将并购餐饮公司，提高市场占有率以及竞争力。此外，战略投资者IDG 所持有的公司股票将于明年解禁，IDG 近年来在其他餐饮业均有布局，不排除未来为上市公司提供优质资源的可能性。国企改革方面，首旅集团一直以来都在积极申请国企改革试点单位，若能获批全聚德将是直接收益的上市公司。

    　　投资建议

    　　目前公司主业稳定，随着行业发展弱势复苏，未来几年公司营收发生大幅下滑的可能性极小，安全边际较高。随着公司改变开设新店标准，店铺小型化、菜品精简化，加之布局电商增加商品销售，涉水餐饮业O2O，未来主业仍有上行空间。此外，股权结构的改变有助于加速公司创新步伐，外延并购、股权激励可期。综上，我们预计公司16-18 年EPS 为0.46、0.52、0.63 元，首次覆盖给予公司“增持”的投资评级。