投资要点:

    2015 年实现营收净利润双增长。2015 年实现营业收入18.5 亿元、同比增长0.39%;归母净利润1.31 亿元;EPS 为0.43 元/股,同比上升0.19%。接待宾客727 万人次,同比增长3.15%;上座率同比上升4.95%。2015 年新开店全聚德南京店当年实现收入1750.5万元,为集团营业收入增长做出贡献。全聚德仿膳食品贡献净利润4272 万元/-12.55%;三元金星食品贡献净利润3002 万元/-15.22%;聚德华天贡献净利润6087 万元/+10.96%。业绩增长高于市场预期。

    新设子公司的前期准备导致销售费用率和管理费用率上升。2015 年公司销售费用率32.31%,同比增长3.23%;管理费用率13.11%,同比增长1.90%。增长主要来源于新设子公司的前期筹备。报告期内公司新设子公司包括全聚德南京店、全聚德集团职业技能培训学校、全聚德杭州萧山店、大连全聚德餐饮管理有限公司。其中全聚德南京店与全聚德杭州萧山店报告期内处前期筹备阶段,前期的开办费用导致当年净利润分别亏损203 万元和118 万元。另外,全聚德上海浦东店净利润同比下降137.38%,主要是由于2015 年度全聚德上海浦东店成立下属分公司淮海路店前期筹备费用均发生在本年度,淮海路店于2015 年12 月18 日正式开业,当年的亏损额整体上拉低了全聚德上海浦东店的净利润。

    加快实现“新型综合餐饮产业集团”战略目标。 2015 年,全国餐饮实现3.2 万亿元的收入,同比增长11.7%,预计2020 年餐饮行业的社会商品零售总额将会超过4.5 万亿元,迈向5 万亿元的规模。在新的市场环境下,公司坚持“店铺小型化、菜品精致化、营销网络化、服务礼仪化、管理效率化”的餐饮升级原则,在“餐饮+食品”两轮驱动的经营方针下,通过与国际先进食品企业的合作、合资,推进食品产业新品种研发、自动化生产、网络化销售的进程,在大数据、云计算的基础上打造集“采、储、配、运、结”为一体的食品·餐饮产业供应链,确立公司食品业转型升级的方向与路径。依靠鸭哥科技开拓北京外卖产品市场;利用创新的子品牌、休闲的门店经营模式进驻商业综合体。从而积极推进餐饮外卖和休闲新业态的发展。另外加推并购重组力度,丰富公司的餐饮业态,努力扩大市场规模,优化公司的商业模式和盈利能力。维持盈利预测。公司2016-2018 年的EPS 为0.50、0.54、0.58 元/股,对应的PE 为38、35、32 倍。维持增持评级。