中报EPS 0.63元,符合预期。2012年上半年,公司实现营业收入9.09亿元,同比增长13.26%;实现归属于上市公司股东净利润8983万元,同比增长37.81%,对应全面摊薄EPS为0.63元。由于之前公司发布了中报业绩预告,因此符合市场预期。
三大原因使公司本期业绩大幅上涨。一、控股子公司全聚德三元金星食品公司和全聚德仿膳食品公司业绩分别增长526.8万元、424.8万元;二、西翠路店、北京丰泽园学院路店、全聚德重庆店、全聚德长春店等直营店初始投资的装修和设备所产生的折旧和摊销金额已基本摊销完毕;三、本期长短期贷款余额较去年同期减少近18,600万元,从而减少财务费用支出440万元。
可比门店收入平稳增长,毛利率稳定,人工成本压力较大。上半年公司门店接待宾客359.94万人次,同比增长3.68%;我们预计2012年包括三大主力门店(和平门店、前门店、王府井店)在内的可比门店收入能够维持在5%至10%左右。上半年公司餐饮门店毛利率为59.61%,同比上涨0.52个百分点,预计未来基本能够维持在58%-59%。但是上半年人工成本为19507万元,同比增加14.14%,大于收入增速;预计未来公司人工成本压力仍然较大。
多品牌连锁扩张稳步进行。上半年公司收购全聚德无锡店80%股权,关闭全聚德哈尔滨店。截至2012年6月底,公司拥有“全聚德”直营店25家、“仿膳”直营店1家、“丰泽园”直营店2家、“四川饭店”直营店1家。特许加盟店60家,其中大陆“全聚德”55家、海外“全聚德”4家、“丰泽园”1家。公司在发展战略上继续“品牌+资本”思路,坚持连锁经营战略,实现全聚德品牌引领下的多品牌、多业态发展。
风险因素。自然灾害等自然事件冲击;CPI大幅上涨带动成本上升等风险。
盈利预测、估值及投资评级。我们维持公司业绩预测:2012-2014年EPS分别为1.09/1.31/1.52元。我们给予2013年27倍PE,短期目标价35.37元,维持“持有”评级。