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全 聚 德(002186)机构评级研报股票分析报告

 
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全聚德(002186)季报点评:餐饮门店持续扩张 食品工业稳步推进

http://www.chaguwang.cn  机构:天相投资顾问有限公司  2012-04-19  查股网机构评级研报

2012年第一季度,公司实现营业收入4.48亿元,同比增长16.74%;营业利润5,922万元,同比增长39.31%;归属母公司净利润4,223万元,同比增长39.12%;每股收益0.30元。

    毛利率稳中有升,各项费用控制良好。2012年一季度,公司综合毛利率为56.54%,同比增长1.23个百分点。一季度公司产生的销售费用为11,886万元,同比增长12.84%,销售费用率为26.55%,同比减少0.92个百分点。管理费用5,437万元,同比增长15.41%,管理费用率为12.14%,同比减少0.14个百分点。财务费用374万元,同比增长4.71%,财务费用率为0.83%,同比减少0.1个百分点。

    餐饮门店持续扩张,2013年开店总数达到100家。公司净利润增长的原因之一是开业5年的西翠路店、学院路店、重庆店、长春店的折旧和摊销完毕,使得餐饮业务盈利增加,进而使得净利润增长。公司目前的直营店包括全聚德23家、仿膳1家,丰泽园2家,四川饭店1家。同时公司的加盟店包括全聚德58家,丰泽园1家。公司2011年11月新开全聚德沈阳店直营店1家。2012年,公司选择重要目标市场,计划新开1到2家直营企业和3家“三合一”模式的连锁企业,完成第一家“三合一”模式店的收购工作,计划新开3家特许企业。

    食品工业稳步推进,零售食品年收入从3亿到10亿元以上。

    公司净利润增长的原因之二是三元金星和仿膳食品两大食品工业基地,以京点食品销售公司业绩释放。从生产方面看,公司拥有控股60%的三元金星(生产北京鸭生、熟制品为主)和全资子公司仿膳食品(生产、配送面食)两大食品基地。

    三元金星目前有两条生产线,产能为年600万只鸭子,目前产能已经趋紧,公司计划新建一条300万产能的生产线。从销售方面看,公司新设立京点食品,计划新开10个特色食品专卖店或专柜。随着打击“黑心鸭”,市场对全聚德真空烤鸭的需求量持续增长。

    盈利预测与风险提示:预计公司2012年至2014年每股收益为1.12元、1.28元和1.49元。以4月18日收盘价30.58元计算,对应动态市盈率为27倍、24倍和20倍,持续看好公司发展前景,维持公司“买入”的投资评级。公司处于扩张期,新店的控制以及人才的培育需要培育期。

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