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    　　3 月31 日，海德控制公布2017 年年度报告，报告期内公司实现销售收入20.51 万元，同比增长17.30%;归属于母公司股东的净利润1,452.89 万元，同比增长8.21%;2017 年EPS 为0.06，比上年增长2.76%。公司第四季度营收7.15 亿元，相比第三季度增加41%,第四季度归母净利润700 万元，相比第三季度增加40%。

    　　简评

    　　营收数据好转，现金流有待优化

    　　本年营业收入增长17.30%，恢复了增长态势，但成本出现了较大幅度的增加，从17.46 亿元增加到20.17 亿元；归母净利润小幅增长8.21%。公司自2015 年以来杠杆有所下降，负债总额从10.04 亿元下降至8.86 亿，但现金流情况出现了一定程度的恶化，2016 年、2017 年经营活动现金净流量分别为-1400 万和-2500 万；同时投资活动净现金流量也延续了缺口增大的趋势，下降至-1.74亿元；而筹资活动净现金流量出现大幅增长，由0.76 亿元增加至1.71 亿元，说明公司财务状况不稳定，需要加强现金流的优化。

    　　聚焦客户需求，三大业务板块齐发力

    　　2017 年全国工业发展趋势向好，全国工业投资较上年提高3.6%，工业制造业投资较上年提高4.8%。公司在发展战略上注重优化产品结构、匹配客户需求，积极调整自身的产品结构和分销模式，2017 年，工业电气产品分销业务实现持续稳定增长，营业收入106,491.37 万元，同比增长12.87%，毛利额同比增长14.26%。

    　　公司智能制造板块实现营业收入42,367.38 万元，同比增长23.71% ，毛利额同比增长21.18%，基本实现了经营业绩目标。

    　　新能源业务板块实现整体营业收入56,218.63 万元，同比增长21.60%，毛利额同比下降2.12%，其中新能源发电EPC 业务受益于新能源产业的政策和行业双重利好，承接了大量光伏电站和风电场项目，南京电力团队抓住机遇加大开发力度，截止2017 年12 月底，南京电力累计申请专利15 项，其中发明专利1 项，实用新型专利14 项，软件著作权4 项。通过以上经营措施，新能源发电EPC 业务在报告期内实现较快增长，实现营业收入同比增长184.70%，毛利额同比增长106.59%。

    　　智能制造浪潮将至，公司积极备战

    　　随着《中国制造2025》及系列政策的推进，智能制造成为国家重点发展领域。2017 年智能制造 市场规模达到2083 亿，预计今后还会继续增加。海德控制基于用户需求和市场环境，不断调整和优化公司的发展战略，确立了以“专用产品、专技应用、专业服务”为主线，围绕传统企业转型升级对数字化生产和信息化融合的增长需求，通过内外部资源的整合，打造基于控制层为基础，通过IT 端与OT 端融合，形成适应客户市场需求的包括数据采集、分析、决策和管理的“两化”融合的行业解决方案，采取差异化竞争方式，建立了独特的技术优势，公司柔性智能物流车间解决方案、管控一体化的IndusCloud 工业企业私有云系统均已在用户端实现应用突破。随着智能制造的进一步推进，公司将赢得更大的市场空间。

    　　新能源业务前景广阔，EPC 业务或成新增长点

    　　新能源开发已经成为世界范围内的趋势，我国也及时推进了关于新能源建设的相关指导意见，提出《中国可再生能源发展路线图2050》，指出到2050 年，一次能源供应量为34 亿吨标准煤，可再生能源占比达到62%，逐步摆脱对化石能源的依赖，实现能源结构的调整是不可逆转的前进方向。风电、光伏板块相关企业将极大受益，公司的风电变流器能够覆盖目前主流的多种风机设备，现有产品的基础上，努力开拓风机电控系统的后服务市场，积极探索风机三大电控系统的集成优化方案、探索风机智能化解决方案。此外公司的新能源发电EPC业务是公司重点建设方向，EPC 业务包括新能源发电项目的开发、设计、成套设备、工程建设及运营服务等，该业务的建设不仅能为公司带来经营业绩增长，同时还将与其他业务形成协同效应，EPC 业务或成为公司未来新的增长点。

    　　预计公司2018、2019 年的EPS 为 0.19、0.35 元，对应PE 为100.16、54.37 倍，维持“增持”评级，目标价22.00元。

    　　风险提示：

    　　1、国家政策调整风险。

    　　2、公司现金流不良出现流动性风险。