投资要点：

    海得控制发布2014年年报，实现销售收入15.44亿元，同比增长7.87%；归属于上市公司股东净利润为0.55亿元，同比增长79.26%。

    我们点评如下：

    2015年公司业绩增速或将进一步向上，主要原因包括：

    1）受益国内风电投资回暖且国产化率提升，公司大功率电力电子业务可能快速增长；

    2）工业智能化系统业务2015年有望进入收获期，产生较大销售收入；

    3）自主产品占总销售收入的比重2014年大约是10%上升，可能持续上升，改善盈利能力。

    未来将全力发展工业智能化业务，目标是提供智慧工厂控制系统的整体解决方案，看好其成长空间。我们认为中国要做工业4.0升级，或要经历四个阶段，分别是：第一阶段，实现自动化制造；第二阶段，升级为智能制造；第三阶段，与外部供应链企业、终端客户互通互联；第四阶段，解决人机、机机交互问题，达到柔性、定制化、高效率生产。前期我们拜访数家机械制造企业进行草根调研，认为中国制造的自动化和智能化升级需求更多是源自于企业提升生产效率、强化市场竞争力的“最本质”动力，而不是政策，该领域需求的成长空间巨大。

    公司在工业智能化系统方面的市场竞争力初步建立，受益行业需求增长。相对于国内对手，公司下游覆盖度更广，并已在工业智能化系统方面推出一系列具备自主知识产权的产品和集成应用方案；相对于国外对手，其价格和服务响应速度优势都非常明显。目前公司主要重点切入的是具有技术壁垒且需求增长较快的细分市场，比如制药企业、电子产品制造企业等。此外，已公告与美国百通成立合资公司，协同拓展发挥赫斯曼品牌工业以太网的国内销售，进一步提升竞争力。

    投资建议及盈利预测：预计公司2015-16年销售收入分别约22、31亿元，净利润分别约1.1、2.2亿元，EPS分别约0.50、0.98元/股（暂不考虑增发摊薄影响），对应PE分别约63、32倍。维持“买入”评级。

    风险提示：风电投资放缓导致业绩增速低于预期、智慧工厂业务进度慢于预期。