海得控制2月11日发布业绩预告，2014年全年实现营业收入15.44亿元，同比增长7.87%，营业利润7638万元，同比增长69.97%；实现归属母公司净利润5554万元，同比增长79.57%；对应EPS0.2524元，基本符合预期。

    评论

    产品形态变化是利润大幅领先收入增长的主要原因：公司成立之初主要从事产品分销业务，毛利率较低；00年以来开展软件、系统产品；09年以来拓展自主硬件产品，包括电力电子产品以及自动化方面的产品。公司产品结构的变化是盈利提升的根本原因，随着自有产品进一步布局放量，公司业绩将进一步放量。公司盈利能力持续好转，14年ROE达到7.38%为09年以来新高，净利润率3.6%，为10年以来新高。

    系统为依托，逐步实现核心部件安全可控：公司分销业务发展积累大量客户资源，随着系统化产品的成熟，逐步向核心部件可控市场拓展，已经完成了中型PLC、容错功能服务器等产品的研发，销售；与百通合作初步强化工业服务器相关产品实力，优化研发与小批量试产流程，预计在短期内赶超东土，并成为中国市场以及东南亚市场的重要交换机品牌；以工业以太网产品著称全球的百通，预计也会将其他产品纳入整体合作框架以内。

    关键部件定点补强，执行与感知战略地位显著：从公司目前的产品布局来看，已经具备了软件+PLC控制（大脑），容错服务器与工业交换机（神经、传输），在执行以及感知层面有待加强，未来相关领域内的拓展将成为重要重要看点，包括伺服器、驱动等产品。随着关键部件的进一步自主可控，公司在特殊领域内的应用将进一步强化，市场地位进一步提升。

    电力电子贡献利润增长，工业自动化行业应用拓展顺利：公司产品目前主要应用在新能源、节能等领域，自动化实现多个领域应用，在新能源、节能等市场上历史优势明显，订单饱满，支撑业绩快速增长；工业自动化方面在电子、医药、包装等领域内实现突破，迎来高速发展期；

    投资建议

    我们预测公司2015-2016年实现收入分别为18.5亿元和23.0亿元，实现净利润分别为1.14亿元和1.70亿元，对应EPS分别为0.519元、0.776元（暂不考虑增发），考虑到公司未来业绩高速增长，重要的行业地位以及外延发展的预期，维持买入评级，12个月目标价35-40元。