业绩简评

    公司公布半年报：上半年实现营业收入6.21 亿元，同比增长31.2%；实现归属于上市公司股东的净利润1702 万，考虑同期调整后同比增长22.3%；上半年实现每股收益0.077 元；

    利润贡献全部来自于传统工业自动化业务：公司利润仍然来源于工业自动化业务，包括产品分销和系统集成两大主线。其中产品分销实现收入3.52亿元，同比增长45%；系统集成实现收入2.68 亿元，同比增长16%；

    风电变流器仍然在拓展期，实现业绩贡献需要到明年：目前公司1.5MW 双馈风电变流器仍然在和整机企业合作进行挂网测试阶段，目前有零星的订单。我们认为今年实现量产的可能性不大；

    我们认为风电变流器是未来形成增长的关键点：从技术储备和测试平台建设上，我们认为公司具有一定的先发优势，但是公司缺乏大型整机企业的客户基础，合作方是体量较小的整机企业，未来是否能实现持续性增长需要观察。但是不可否认在整机行业竞争加剧的情况下，下游企业也有采购质量可靠的国产风电变流器来节省成本的动力。我们建议继续密切跟踪公司订单情况，特别关注公司是否有和前五大整机企业进行合作测试的动作；

    投资建议

    我们在考虑公司风电变流器今年有少量销售（<10 台），明年100 台和后年200 台销售的情况下，测算公司2010，2011 和2012 年的EPS 约为0.22，0.32 和0.37 元，相当于今年58 倍和明年42 倍估值；估值高于行业平均水平，建议持有；

    风电接入规范可能形成对公司的交易性机会：预计下半年即将公布的风电接入规范对包括风场补偿、储能、低电压穿越标准等接入性能提出行业性的标准。我们认为这将对风电变流器相关概念股形成一定的交易性机会，可以适当关注；