事件：怡亚通公布2018 年中报，公司实现营业收入367 亿元，同比增长21.81%；扣非归母净利润3.4 亿元，同比增长8.9%；每股收益0.16 元，同比持平。

    点评：

    公司收入实现较高增速，得益于广度平台业务调整优化后快速拓展。

    公司收入主要来自于380 分销、广度和全球采购三大平台，18H1 整体收入实现22%的较高增速，主要得益于广度平台业务的加速拓展，18H1 收入实现50%的增长。广度平台加速发展主要因为平台调整优化后，对客户需求进行了深度挖掘。18 年下半年，广度平台将专注于世界500 强、大型上市公司等优质客户群体，严格风险把控、提高投入产出比；380 分销平台将继续推行阿米巴模式，提高合伙人积极性，从而提高业绩；全球采购平台将继续探索更多行业，进一步扩大平台业绩量，提升运营效率。

    主营业务盈利能力稳定，汇兑损失及贴现费用影响利润。公司18H1综合毛利率7.4%，与去年同期基本持平（17H1 为7.5%）；利润增速低于收入增速主要因为人民币贬值造成的汇兑损失以及票据贴现的使用造成的贴现费用导致财务费用增长较快，财务费用率自17H1 的1.6%提高至18H1 的2.1%。

    经营性现金流连续三个季度为正，公司经营能力改善趋势有望持续。

    公司首次出现17Q4~18Q2 连续三个季度经营性净现金流为正，公司经营情况改善，一方面得益于公司业务拓展速度放缓，资金压力下降，另一方面得益于公司运营能力增强，营运资本周转率自2017H1 的11.3提升至2018H1 的13.8。

    投资建议：公司整体业务进入平稳深化发展阶段，不断优化自己的业务结构和经营能力，期待公司从量变到质变。预计公司2018-2020 年EPS 分别为 0.32、0.38、0.46 元，对应 PE 分别25x、21x、17x，给予“增持”评级。

    风险提示：宏观经济下行；业务计划落实不及预期；资金压力大。