投资要点：

    新闻/公告。公司发布2017 年三季报，2017 年前三季度公司实现营业收入472.11 亿元，同比增长13.8%，实现归母净利润4.76 亿元，同比增长5.46%，最终实现基本每股收益0.22 元，加权平均ROE 为8.28%，同比减少0.25 个百分点，业绩基本符合预期。

    Q3 业绩稳定增长，不考虑汇率波动实际净利润增长20%。第三季度，公司继续维持较高的经营能力，单季度实现收入171.83 亿，同比增长12.91%，环比Q2 增长15.39%，单季度实现净利润1.46，同比增长2.96%，环比增长0.9%，但考虑到汇率损失0.66 亿，实际经营性净利润同比增长在20%以上。经营效率上基本维持前期水平，前三季度毛利率为6.59%，同比小幅增加0.07 个点，基本持平。

    380 计划稳定推进，资金到位或迎来增速改善。380 计划自2009 年开始启动，目前已在全国布局了300多个城市，超150 万零售终端商店，汇聚了超过2000 家国内外知名品牌，超过20 万种商品。公司为资金密集型公司，主要增长来自两点：一是整体资金规模的增长，二是资金周转率的提升。2016 年由于整体融资环境不佳，公司业绩有所下滑，目前随着整体环境改善，加上近期国家政策支持，我们预计后续资金端将会有所改善，帮助公司重回业绩快车道。

    推出“三好节”吸引线上流量，加速商品周转。公司致力于线上线下新流通的建设，B2B2C/O2O 互联网结构已架设完成，为公司增加周转提供了帮助。近期为推广平台发展，公司推出O2O 购物狂欢节“星链·三好节”活动，9 月3 号“三好节”首站在广西打响，活动迅速得到消费者认可，启动16 小时销售额便突破1 亿元，10 月3 号“三好节”在重庆再度起航，当日便完成销售额超3 亿元。随着“星链三好节”走向全国，将吸引更多线上流量，激活整个星链活跃度，帮助怡亚通更好的开展品牌营销工作；此外，随着规模效应提升，公司议价能力将有所提升，账期占用将有所减少，将改善公司的现金流并加速资金周转，帮助公司改善利润率水平。

    投融资环境改善，国家相关产业产业政策助推公司发展。近年来政府频出物流相关指导政策，10 月中旬，国务院再次发布《关于积极推进供应链创新及应用的指导意见》，提出促进制造协同化、服务化、智能化，提高流通现代化水平，积极稳妥发展供应链金融，努力构建全球供应链。各项政策意在推动供应链产业发展，融资、税收等有望得到政府支持，同时我们预计未来行业将出现大公司话，整体有望进一步促进公司发展。

    维持盈利预测，维持买入评级。我们预测公司17 年-19 年归母净利润分别为6.40 亿元、8.65 亿元、10.81 亿元，分别对应EPS 为0.30 元、0.41 元、0.51 元，对应PE 分别为29 倍、22 倍、17 倍，目前公司估值处于历史低位，且看好其长期发展，维持“买入”评级

    风险提示：380 分销平台不及预期。