整合内部资源，增速阶段性放缓。2017 年上半年，公司实现营业总收入302 亿元，同比增长14.4%；实现归母净利润3.3 亿元，同比增长6.6%，每股收益0.16 元。2017 年，公司重点进行内部整合发展，通过加强管理，提升盈利能力，增速有所放缓。

    　　公司业务平台升级调整，增收增利。2017 年上半年，公司进行业务组织管理架构调整，将公司原来的五大业务集群调整为十大业务平台，目前利润贡献较大的板块为380 分销平台、广度平台、全球采购平台、宇商金控平台、物流平台等五大平台，毛利分别为14.2、2.9、1.92、1.88、0.44 亿元，其中广度平台还在继续调整，以便获得更大的增长空间，其它四大平台业务都处在增收增利的发展状态当中。

    　　公司发展亮点和重点依旧为380 分销平台。该业务收入比重超过60%，毛利占比超过65%，平台的“三合战略”（项目整合、文化融合、业务联合）继续推进，已在300 余个城市建立了地区分销平台，预计2017年完成布局，平台规模将不断提升，而通过加强精细化管理，该业务利润空间也将持续提升。此外，公司还搭建新零售平台，以将公司380分销载体商品资源下沉深入国内市场终端，拓展末端渠道，直面消费者，将进一步促进380 分销平台的成长。

    　　公司供应链金融业务加速发展。宇商金控平台依托制造业产业链的核心企业，开展仓单质押贷款、应收账款质押贷款、票据贴现、保理、国际国内信用证等各种形式的产业链金融业务，上半年实现收入2.88亿元，同比增长61%，毛利同比增长53%。

    　　流通领域的变革有望赋予公司新的成长动力。公司身处流通领域，率先建立了符合行业发展趋势的业务体系，并赢得了一定的发展先机，未来行业变革巨大，将继续给公司带来良好的成长空间，预计2017-2019 年EPS 分别为0.33、0.37 和0.53 元，PE 分别为25x、22x和15x。考虑公司未来发展的成长性和前瞻性，维持评级“买入”。

    　　风险提示：收购增速低于预期，整合速度低于预期。