报告摘要：

    　　公司上半年主业快速增长，费用拖累业绩。实现营业总收入265 亿元，同比增长47.02%；实现利润3.98 亿元，同比增长52.43%；实现归母净利润3.1 亿元，同比增长33.79%。每股收益0.15 元，同比增长23.01%。

    　　随着业务量和人员增加，费用增长60%，在一定程度上拖累业绩公司广度、深度业务增收增利。公司业务主要包括广度和深度，完成业务量365 亿元，同比增长20.2%。广度供应链在全国各区域搭建比较成熟的服务平台，业务量176 亿元，同比增长12%，与客户的合作更加深入，与苹果、亚马逊、村田电子元器件等的合作带来了新的增长点，虽然收入业务量增速相当，但是毛利增速达到108.7%。深度供应链继续保持相对快速增长，实现收入183 亿元，同比增长31%，综合毛利12.6 元，同比增长55.3%，毛利率提升1.1 个百分点。公司发展亮点和重点依旧为以“380 平台”为核心的深度业务，目前该平台推进稳健，铺点已经完成2/3，上半年继续增加合资公司48 家，预计2017 年完成布局。从去年4 季度开始，公司重点地区深度业务升级如期推进。公司正在打造强大后台——星链，有助于推动流通产业转型升级，目前相关产品处于优化阶段，后期值得关注。

    　　公司供应链金融业务增长略缓。上半年实现收入1.76 亿元，同比增长14.9%，毛利1.2 亿元，同比增长0.72%。宇商金融开始将金融服务延续到C 端客户，帮助B 端经销商更好地把产品推向市场。宇商理财平台今年1 月中旬试运行，3 月18 号正式上线，上半年累计用户9.9 万人，交易额3.85 亿，8 月份突破12 万人，交易量超过6 亿，呈快速增长趋势。公司金融集群业务整体增速低于预期。

    　　公司成长性显著，定增项目很关键。目前公司正在推进60 亿元定增项目，该项目的落地将对公司380 平台业务以及增值服务产生重要的影响。预计2016-2018 年EPS 分别为0.46、0.76 和0.99 元，PE 分别为27x、16x 和13x。考虑公司未来发展高成长性，维持评级“买入”。

    　　风险提示：收购增速低于预期，整合速度低于预期。