事件

    　　公司发布2016 年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入263.5 亿元，同比增长47.29%，归属于上市公司股东的净利润3.1 亿元，同比增长33.79%，每股收益0.15 元，同比增长25%。

    　　评论

    　　收入保持快速增长，毛利率保持稳定：上半年，广度供应链业务的收入为76.1 亿元，同比增长121%，毛利率为6.25%，同比下滑0.38 个百分点。

    　　公司该业务主要面向IT、通讯、家电、电子、医疗、机械等行业，实施大客户战略，报告期内客户数量大幅增加。上半年，深度供应链业务的收入为183.3 亿元，同比增长31%，毛利率为6.9%，同比上升1.08 个百分点，上半年公司购并或新增的深度380 合资公司达48 家。公司该业务聚焦于日化、母婴、食品、酒饮、家电行业，深度380 分销服务平台公司超过250家，并与超过1000 个快消及家电品牌商达成战略合作，业务覆盖250 个城市，服务覆盖超过150 万个终端零售门店。全球采购与产品整合供应链业务的收入同比下滑10%，供应链金融业务的利息收入同比上升15%。

    　　线上线下携手并进，商业生态圈初现：2016 年，怡亚通进入首个商业生态圈战略年，借助“供应链竞争力+互联网”的优势服务，引领中国流通商业变革，为打造流通行业B2B2C/O2O 供应链商业生态圈奠定基础。主要构建5 大服务平台，（1）B2B/O2O 分销平台。包括深度380 分销平台、星链云商（原宇商网更名）。（2）B2B2C/O2O 零售平台。包括多品牌零售加盟连锁平台、星链互联网平台。（3）O2O 金融服务平台。（4）O2O 互动营销服务平台。（5）O2O 增值服务平台。公司打造商业生态圈的重要载体是380分销平台，核心载体资源是各终端门店。“380 平台”最核心的竞争力来自三个方面：第一，打造整个终端服务体系，建立一个最强大最系统最完善的终端销售管理体系；第二，全国的网络平台资源共享；第三，所有终端开放给所有的上游企业共享。“380 平台”计划年终覆盖城市平台的数量达到300 个。

    　　预计定增完成后，资金压力有所缓解：公司于今年4 月发布定增预案，拟非公开发行不超过3 亿股，募集资金不超过60 亿元，用于供应链商业生态圈的建设，其中公司实际控制人拟认购金额不低于10 亿元，不超过20 亿元。

    　　定增事项于7 月20 日获得中国证监会受理，定增完成后将使公司资产负债率保持在正常水平，同时保证现金流平衡。今年上半年，公司应收账款为104 亿元，同比增长67%，存货为77 亿元，同比增长81%，经营活动现金净流量为-23.6 亿元，去年同期为-9.7 亿元。

    　　投资建议

    　　公司业绩高速增长，380 平台持续放量，结合“供应链竞争力+互联网”的优势服务，商业生态圈规模初现。同时定增预案彰显公司长期发展信心，给予“买入”评级。

    　　风险

    　　应收账款与存货的风险，经营活动现金流量净额波动较大且主要为负的风险，线下业务与线上平台不达预期的风险等。