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    　　10 月 26 日公司公布 23 三季报，1-3023 实现营收 55.63 亿元，同比-21.74%；归母净利 2.07 亿元，同比-64.17%；扣非归母净利 1.87亿元，同比-66.26%。3023 实现营收 20.30 亿元，环比+10.42%；归母净利 0.86 亿元，环比+21.78%；扣非归母净利 0.76 亿元，环比+16.25%点评

    　　盈利能力增强，Q3业绩环比改善.3023长江有色镁锭均价2.37万元/吨，环比-5.04%，包头 75%硅铁均价 7200 元/吨，环比-8.25%，动力煤均价 717元/吨，环比-1.24%，长江有色铝均价 1.88 万元/吨，环比+1.66%。在镁产品价格波动及铝价微涨情况下，公司 Q3营收和归母利润环比提升，我们预计营收规模增长主要源于镁合金及深加工产品销量提升及铝产品结构升级，叠加原材料价格下降，带来归母净利环比增长。Q3 综合毛利率环增2.04 个百分点至15.26%，净利率环增 0.59 个百分点至 5.09%，盈利能力有所增强。

    　　资本结构优化，利息费用显著下降。公司持续优化资本结构、进行费用管理，9月底资产负债率为 44.99%，相比 6 月底降低 5.38个百分点，Q3 利息费用 0.28 亿元，环比-47.97%。

    　　项目建设推进，镁合金深加工产品需求旺盛。天津六合镁250万件镁合金压铸件项目继完成电力增容后，顺利通过格拉默合格供应商审核；南京云海精密年产 3 万吨镁合金压铸件项目新工厂生产设备开始调试，全面投产后公司高附加值产品产能将进一步提升。公司为华为新能源汽车问界新 M7 供货后座椅支架横梁，大幅降低车身重量，兼具降噪减震。问界新 M7 上市后订货量超 6 万台，带来公司镁合金深加工产品旺盛需求，预计将带来公司业绩增长。镁基储氢材料进入中试阶段，有望拓展镁合金应用场景。公司不断优化合金熔炼工艺及技术，研究并制备中湿、高密度、低成本的镁基储氢材料，镁储氢中试生产线逐步安装到位，预计 4023 开始试产。镁基储氢材料研究的推进将对促进氢能固态储运技术发展，拓展镁合金应用场景，提升公司产品需求空间。

    　　盈利预测&投资建议

    　　预计公司23-25年营收分别为96/151/205亿元，实现归母净利润分别为4.54/11.26/16.71 亿元，EPS分别为0.64/1.59/2.36元，对应PE分别为27.46/11.07/7.46倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　项目建设不及预期，镁价大幅波动，市场需求波动风险，人民币汇率波动风险。