事件：公司披露2023 年中报，公司二季度业绩环比改善。2023 年H1 公司实现营业收入35.33 亿元，同比-28.85%；实现归母净利润1.21 亿元，同比-75.86%；实现扣非归母净利润1.11 亿元，同比-77.28%。公司二季度实现归母净利润0.7亿元，环比一季度+137.25%，公司业绩底部或已现，未来有望持续发力。

    　　23 年上半年镁价同比大幅下跌，公司镁合金盈利能力持续承压。2023 年H1 公司镁合金业务营业收入12 亿元，同比-39.22%；毛利率14.42%，较上年同期下降26.51pct。23 年上半年镁锭平均价格23922.88 元/吨，同比-40.28%。镁价同比大幅下降对公司镁合金盈利能力起到较大影响。

    　　镁深加工产品盈利能力改善，开发大型压铸件及镁储氢材料，未来盈利有望持续上行。23 年H1 公司镁深加工营收4.40 亿元，同比-7.67%，毛利率7.93%，较上年同比提升5.49%。 2023 年上半年，公司成功开发了国内外传统汽车及新能源汽车的仪表盘支架、座椅支架及车载电子等新项目。上半年公司还成功试制出一体化车身铸件和电池箱盖两类超大型新能源汽车结构件，两个产品的投影面积均大于 2.2 ㎡。公司镁储氢中试生产线设备逐步安装到位，预计四季度开始试产。

    　　经过前期的市场开发，已与部分国内先进的镁储氢公司达成合作意向。

    　　上游矿山资源储量丰富，产能翻倍扩张有望贡献业绩增量。公司拥有安徽巢湖青苔山白云矿和安徽池州青阳县花园物价冶镁用白云岩矿的采矿权，储量约14 亿吨，完全投产后的开采规模预计可达4300 万吨/年。同时公司原镁和镁合金产能数倍扩产，预计产能落地后原镁产能可达50 万吨/年（21 年10 万吨/年），镁合金产能可达50 万吨/年（21 年20 万吨），产能投产后预计对公司业绩起到有利作用。

    　　盈利预测：由于镁价持续低位运行，我们下调了镁价假设和盈利预测，预计公司23-25 年营收分别为108.32/161.80/236.53 亿元，归母净利润为5.07/10.93/16.42 亿元，对应PE24.86/11.55/7.68 倍，公司有望通过产业链一体化优势，从上中下游持续发力，维持“买入”评级。

    　　风险提示： 镁价格下跌超预期；镁需求增长不及预期；公司产能投放不及预期