投资要点：

    公司于2023 年8 月24 日公告发布2023 年中报，业绩符合市场预期。报告期内，公司实现营收35.33 亿元，同比下降28.8%，归母净利润1.21 亿元，同比下降75.9%。公司二季度单季归母净利润0.71 亿元，比去年同期下降64.5%，环比一季度的0.51 亿元增长39.7%，业绩符合市场预期。

    上半年公司利润有所回落，主要是因为镁价下跌。据wind 数据，2023 年H1 镁锭均价约为2.39 万元/吨，同比下降40.28%。报告期内，公司镁合金产品营收约为12.0 亿元，同比下降39.22%，毛利率也从22 年H1 的40.93%下降至14.42%，我们分析认为业绩回落主要是受镁价下跌影响。此外，在镁合金深加工领域，公司实现营收7.5 亿元，同比下降7.67%，但毛利率从22 年H1 的2.44%提升至7.93%，深加工业务表现出较强韧性。

    管理费用和销售费用有所回落，财务费用同比上升。报告期内，公司三项费用合计1.23亿元，同比下降12.26%，管理效率有所提升。其中管理费用0.69 亿元，同比下降16.09%，主要是利润下降导致管理层绩效考核工资下降；销售费用0.11 亿元，同比下降51.23%，主要是上期销售仓储费用较高；财务费用0.43 亿元，同比上升20.59%，主要是本期银行借款利息增加所致。此外，研发投入1.49 亿元，同比下降24.9%。

    公司镁合金深加工项目持续突破，有望成为未来重要增长点。根据公司公告，2023 年上半年公司成功开发了国内外传统汽车及新能源汽车的仪表盘支架、座椅支架及车载电子等新项目，同时成功试制出一体化车身铸件和电池箱盖两类超大型新能源汽车结构件。我们认为，汽车轻量化背景下，镁合金远期应用空间广阔，而公司凭借先发技术和资源优势，后续镁合金深加工业务有望成为公司业绩新的增长点。

    宝钢金属定增加快推进，公司预计将成为央企控股企业。根据公司公告，宝钢金属拟通过定增将持股比例从14%提升至21.53%并成为公司控股股东，届时公司实控人将变更为国务院国资委。

    投资分析意见：虽然短期镁价有所承压，但考虑到下半年青阳项目部分投产后，公司镁合金产能有望持续释放，并受益于汽车轻量化带来的镁合金需求增长，我们维持公司原有盈利预测不变，预计2023/2024/2025 年归母净利润分别为5.16/7.94/12.04 亿元，对应23-25 年PE 分别为24 倍、16 倍和10 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：在建项目投产进度不及预期；汽车轻量化进度低于预期。