投资要点

    　　业绩概要：公司发布2022 年年度报告，2022 年公司实现营业收入91.05 亿元，同比增长12.17%；实现归母净利润6.11 亿元，同比增长24.03%；实现扣非后归母净利润为5.73 亿元，同比增长36.46%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1 元（含税）。

    　　镁价大幅上涨推动公司业绩持续增长。公司2022 年业绩增长主要系镁价大幅上涨。2022 年镁锭全年均价30685.94 元/吨，比2021 年同比增长19.88%，镁锭价格大幅上涨，公司上游冶炼业务充分受益。根据我们测算，2022 年公司镁合金产品业务毛利达9.64 亿元，较2021 年大幅增长79.93%。此外，2022年公司实现销量42.27 万吨，同比下滑20.71%，主要系公司战略性缩减盈利较低的铝合金产品业务。

    　　公司单季业绩与行业波动基本一致。2022 年公司Q1-Q4 单季度归母净利润分别为3.04 亿元、1.99 亿元、0.76 亿元、0.32 亿元，环比逐季下滑。2022年镁价呈现前高后低的趋势，上半年镁锭市场保持高位。后期因下游需求不足，原镁出口减弱，行业库存偏大，镁价持续下行。根据百川盈孚数据显示，2022 年金属镁行业Q1-Q4 单季度平均冶炼吨毛利分别为19497 元、8430 元、1925 元、928 元，因此公司业绩与行业波动基本一致。

    　　镁合金下游应用迎来东风。随着镁铝比价回到1.2 水平的合理价位，镁合金下游应用有望乘着“双碳”东风，迎来快速发展。1）镁合金汽车零部件：

    　　随着汽车轻量化进程快速推进，未来镁合金在仪表盘支架、座椅支架、中控支架、显示屏支架等中大型汽车零部件的覆盖率将大幅提升。2）镁合金建筑模板：镁合金凭借着轻量化、耐碱、不容易沾水泥、压铸性能好等优点，已逐步在建筑工地使用，未来有望快速放量。3）镁储氢：镁基固态储氢材料作为氢的可逆“存储”介质，有望成为氢储运领域的重要关键材料，未来市场空间潜力巨大。

    　　全产业链产能快速扩张，巩固龙头地位。公司是全球镁行业龙头企业，拥有“白云石开采-原镁冶炼-镁合金熔炼-镁合金精密铸造、变形加工-镁合金再生回收”的完整产业链。原材料端，公司目前拥有年产10 万吨原镁和20 万吨镁合金的产能。未来随着巢湖和青阳项目逐步投产，公司预计将在2025 年达到50 万吨原镁和50 万吨镁合金的产能。下游加工端，公司通过新建和并购，加速布局镁铝深加工产业，2022 年镁铝深加工收入占公司营业收入28%。

    　　2023 年镁铝深加工产品营业收入占比目标达到30%以上。

    　　盈利预测与投资建议：随着镁合金下游各细分应用领域迎来快速发展，公司作为镁行业龙头将充分受益。此外，随着公司多个项目逐步投产，公司上、中、下游产品产销量将快速增长，公司业绩有望进一步提升。我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为5.23、10.16、16.56 亿元，EPS 分别为0.81、1.57、2.56 元，4月7 日收盘价对应PE 分别为27.9、14.4、8.8 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游需求大幅下滑、项目推进不及预期、成本大幅波动等。