业绩概要: 2022年上半年公司实现营业收入49.6亿元(+38%)，实现归母净利润5.0亿元(+253%)，对应基本EPS为0.78元，扣非后归母净利润为4.9亿元(+3409%)。Q2营收环比下降1.6%,归母净利润环比下降34.5%，Q2单季度EPS为0.31元;

    镁合金为盈利主要贡献点，镁铝合金深加工产占比提升: 2022年以来由于疫情反复造成下游需求减弱，环保因素对供应端限制放松，以及硅铁、煤炭原材料价格下降等因素，镁价逐步回落。上半年镁锭均价为4.03万元吨，由于低基数原因，同比仍然大幅增长128%。受益于价格上涨，报告期内公司镁合金产品营收为19.7亿元，同比大幅增长118%;铝合金方面，由于公司主动调整产品结构和二季度疫情对原料供应影响，产品营收同比降低23.1%;在稳定的镁、铝合金材料稳定供应的基础上，公司深加工产品.继续拓展，上半年镁、铝合金深加工产品营业收入占比达到22.7%，相比2021年的19.5%有一定增长。而面对国内市场的不稳定性，公司也主动加大了海外市场的销售,上半年对外销售收入达到11.4亿元，同比增长156%，占总体营收比例由去年同期的12.4%上升至22.9%。从分产品盈利性来看,由于上半年整体镁锭价格依然处于相对高位，以及国内疫情防控对于公司生产经营和下游汽车等领域需求的负面影响，深加工环节利润被一定程度压缩，镁合金和镁合金深加工产品毛利率分别为40.9% (+25.5%)和2.4% (-7.1%)，镁合金贡献了公司整体接近80%的毛利;

    财务数据:报告期内，公司销售费用同比增长44.4%，主要系疫情影响销售仓储费用;由于职工薪酬的增加，管理费用同比增长31.7%;随着研发项目投入增加，研发费用同比增长44.6%;经营活动现金流量净额司比增长85%,原因为本期收到客户回款增加;

    镁价回归合理水平，淡化周期波动，重视公司全产业链优势:随着宏观经济政策持续发力,镁价在经历了近一年的调整后,近期逐步筑底企稳。2021年公司订单基本是长期合同，价格基本锁定，在镁、铝等原材料价格大幅上涨的背景下，2021年压铸件利润被显著压缩。2022年公司已与大部分客户签订了价格调整机制，能够有效的将成本向下游客户进行传导，避免盈利端出现较大波动。公司作为镁行业龙头企业，现已具有从白云石开采原镁冶炼镁合金镁合金深加工镁合金回收的完整产业链，截至2021年底，拥有10万吨原镁和20万吨镁合金产能，其中镁合金国内市占率达到35%以上，原镁约占国内市场10%，全产业链成本优势显著,随着公司在重庆博奥、天津六合镁等深加工企业的布局持续发力，以及池州宝镁青阳项目后续投产，中长期规模优势持续加强，产业链不断优化;

    布局一体化压铸:当前各路车企纷纷布局一体化压铸,随着技术加速渗透，相关材料发展成为重要的前提条件。镁合金凭借其优良的压铸性能，可以满足汽车一体化结构件压铸需求。公司6月20日发布公告，与重庆大学签订车身一体化结构件压铸用高性能镁合金材料合作研发协议，产业龙头和高校材料研究经验优势互补，开发高性能镁合金材料，将其用于车身一体化结构件,实现批量化生产，进一.步强化公司深加工环节能力;

    投资建议:受益于价格因素镁合金贡献了公司上半年大部分利润，镁铝合金深加工产品占比提升显示出下游战略布局的进展。长期来看，应淡化镁价格周期波动，重视公司全产业链布局优势，在汽车、航空航天等领域轻量化推广不断加速的过程中，公司有望全面受益。我们预计公司2022-2024年实现营业收入109/128/185亿元，同比增长35%6/17%/44%,实现归母净利润10.0/12.3/19.8亿元，同比增长102%/23%/61%,对应PE 17X/14X/8X，维持“买入”评级。

    风险提示:疫情反复导致供应链中断、下游需求恢复不及预期，项目投产不及预期，原材料价格波动等。