公司发布22 年半年度业绩预增公告：预计2022 年H1 实现归母净利润约为5-5.5 亿元，预计同比增长251.45% -286.59%。预计扣非净利润预计约为4.8-5.3 亿元，预计同比增长332.2-377.22%。预计基本每股收益0.7735 元/股-0,8508 元/股。

    成本支撑强化&需求修复，镁价料筑底反弹。受疫情及榆林地区产能恢复影响，二季度镁价回落，目前镁价已逼近行业平均生产成本线，成本对镁价形成强支撑。随着汽车需求快速修复，下半年镁价有望震荡上行。

    竖罐工艺&白云石自采奠定原镁冶炼低成本优势。公司炼镁原料白云石为自采，远低于外购价格；白云石外售有望成为公司新的利润增长点。

    公司采用竖罐工艺，吨镁耗煤量2.8 吨，行业平均在5-6 吨。在镁价回落至市场平均成本线附近，公司原镁冶炼仍有4000 元/吨左右利润。

    新建产能逐步落地，公司业绩迎来爆发期。公司为镁行业龙头，已实现镁行业全产业链布局，镁合金产能20 万吨，市占率约35%；原镁产能10 万吨，市占率约10%。青阳项目23 年投产后，原镁、镁合金产能将翻倍。随着重庆博奥二期项目的逐步投产，巢湖云海压铸产能的释放，以及青阳项目的稳步建设，公司未来2 年内在镁铝材料及上游资源端产能有望实现飞跃式发展。

    镁建筑模板&汽车轻量化市场空间广阔，镁需求将迎来爆发。2022 年，我们认为镁合金电池结构件、镁汽车轮毂及仪表盘背板等汽车轻量化材料有望放量；同时，绿色建材-镁建筑模板或将实现渗透率的突破。随着围绕轻量化材料和镁建筑模板的布局不断完善，以及与战略股东宝钢金属合作的不断深化，公司有望享受行业成长红利，业绩增长空间可观。

    投资建议：作为镁行业龙头企业，随着自身产能的扩张以及下游需求的增长，云海金属业绩释放期临近。公司营业收入有望在2022-2024 年达到146.35、165.38、220.32 亿元，归母净利润分别为9.16、9.31、20.36亿元，EPS 分别为1.42、1.44、3.15。维持“买入”评级。

    风险提示：镁价大幅回落 产能投放不及预期 下游需求增长不及预期