公司发布 2021 年一季报：2021 年 1-3 月，公司实现营业收入 17.37 亿元，同比增 56.9%、环比降 7.4%；归母净利润 7543 万元，同比增 98.3%、环比增 4.4%；扣非后归母净利润 4853 万元，同比增 44.4%、环比降 35.0%。

    　　公司此前发布 2021 年一季度业绩预告，Q1 业绩符合预期。

    　　2021Q1，营收、扣非净利均创一季度新高。2021Q1，镁锭、镁合金、铝合金（以重庆 ADC12 计）季度均价分别环比增 8.1%、7.3%和 8.2%。价格上涨且销量或同比增长，2021Q1 公司一季度营收首次突破 15 亿元至17 亿元，但春节假期或影响销量，营收环比下降 7%。2021Q1 实现归母净利润 7543 万元，同比+3739 万元、环比+320 万元，主要原因均在于其他收益的增长（同比+2417 万元、环比+3252 万元）。2021Q1 或由于政府补贴等，使得其他收益同比增 317%至 3179 万元。另外，公司 2021Q1 实现扣非归母净利 4853 万元，创一季度扣非归母净利新高。

    　　镁价突破 1.8 万/吨，镁冶炼实时毛利提升至 2797 元/吨，提升公司盈利能力。成本支撑+需求回暖，镁价呈上行态势。2021 年 4 月 28 日长江有色镁价突破 1.8 万元/吨，2021Q1，长江有色镁均价环比上涨 9.7%至 1.6 万元/吨，而 2021 年 4 月长江有色镁月均价环比增 3.3%至 1.7 万元/吨。镁价上行，镁和硅铁价差增大，增厚公司原镁冶炼端的盈利能力，据我们测算，2021 年 4 月 29 日镁冶炼实时毛利为 2797 元/吨，考虑到公司拥有“白云石开采-原镁冶炼-镁合金熔炼-镁合金精密铸造、变形加工-镁合金再生回收”

    　　的全产业链，原材料优势或进一步提升深加工盈利能力。另外，镁铝比倒挂仍在持续，或加速镁合金在下游的渗透；随着项目进展、产能提升、不断加码深加工以及宝钢助力，公司盈利能力有望持续提升。

    　　盈利预测与评级：我们维持对于公司的盈利预测，预计 2021-2023 年公司实现归母净利润为 3.57 亿元、4.85 亿元和 6.29 亿元，EPS 为 0.55 元、0.75元和 0.97 元；对应 2021 年 4 月 29 日收盘价的 PE 分别为 20.4 倍、15.0倍和 11.6 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：产品价格大幅下跌，项目进展、下游需求不达预期等