投资要点:

    经济小幅扩张,报业广告企稳利好产业龙头。2013年下半年经济企稳,广告市场整体实现5%-6%增速。作为广告收入连续19年位列国内纸媒前段的《广州日报》,其发行量居全国报纸第一,因此广告营销能力和媒体定价能力具有较大的溢价空间,预计公司2013年广告收入稳中有升。2014年的广告收入来自两大利润点:(1)《社区报》已开设12家,地区广告收入渠道快速增长;(2)《老人报》加大省外扩张步伐,随着老龄化趋势的到来,该细分市场广告增长持续上升。

    并购香榭丽,开启整合LED广告新征程。公司10月收购上海香榭丽,正式进军LED户外广告市场。目前LED广告市场集中度不高,且投入要素和品牌资源皆可以多重开发与共享,具备规模经济效应,整合趋势非常强。目前香榭丽市场份额约15%,网络分布广阔,凭借其最早的开拓者地位具备整合市场的能力。按照并购时的对赌约定,未来三年香榭丽利润不低于5683万元、6870万元和8156万元,平均增速达到20%。考虑到并购后两家公司资源的整合以及执行的激励机制,我们认为业绩完成可行性较大。

    布局大数据,电商项目孵化进行时。公司以纸媒起家,多元化发展、转型的战略发展已经确定,我们看好围绕大数据为核心的电商渠道发展:

    依托《足球报》,云彩彩票空间大。公司旗下的《足球报》每周高达540万份的发行量成为中国发行量最大、报道最权威的体育报;其中足彩专刊《足球大赢家》每期发行量超过100万份,成为国内发行量第一的足彩专刊。借助已有的纸媒平台,公司2013年10月上线的云彩彩票受众基础庞大。目前互联网彩票销售市场份额仅为9%,预计2023年上升至30%,大约200亿元,中间超过100亿元的市场空间

    “宅之便”打通线上线下平台,借助广州日报配送站点实现高效的最后一公里配送服务,目前商城提供百货、家用产品为主,意在打造“广州第一管家”品牌。相较于市场上的热门电商,公司“宅之便”有其细分市场的成长空间:(1)商城目标人群是老年人和家庭主妇等,他们既是广州日报主要订阅人群,也是家用产品的主要采购者,做到明确定位;(2)该目标群体不是非常偏爱网购,但却有阅读报纸的习惯,给报纸订购或电话订购提供了需求可能;(3)日用品或家庭用品重量一般比较较大,对老年人或家庭主妇实地采购极具吃力,“宅之便”最后一公里配送轻易地实现点对点送货,解决客户的困扰。我们认为“宅之便”这一地方性细分商城具备较强的竞争优势和庞大的潜在客户,发展潜力较大。

    风险提示:并购标的业绩不达预期,后续整合工作不佳。