优质资产注入显著提升公司价值：资产注入前粤传媒主营印刷、兼营广告代理业务，过去几年受纸张等原材料和人工成本上升影响，印刷业务毛利率不断下降，同时营收增长乏力，经营状况不甚理想；本次注入资产是广州日报社下属优质资产，盈利能力强，其中《广州日报》不仅是华南地区发行量最报纸，同时也是全国第一份广告收入过十亿元报纸；资产注入将有利于广州日报社下属印刷、发行、广告等报刊经营和新媒体业务更好地整合，降低经营成本，提高经济效益，公司的营收规模和盈利能力也将显著提升。

    保增长将有利于报业广告止跌企稳：11年虽然报业广告市场整体实现11%增速，但上市公司报业广告增速并不理想，12年上半年，相关报业广告同比下降幅度高达20%-30%；我们预计报业广告最坏时期已经过去，随着政府对保增长的重视，下半年宏观经济企稳回升将带来报业广告市场的恢复；长期而言，报业广告市场仍能稳定增长：“十二五”期间国民经济每年8%增长率依然将持续，扩大内需、加快城市化以及产业结构升级都将会对广告行业带来利好，具体的影响逻辑包括内需提升带来广告市场规模扩大、城市化加快带来读者规模增长，产业结构升级导致相关行业推广需求和广告支出的必要增长，而新媒体对广告行业的影响将是一个长期过程。

    期待新媒体转型战略：资产注入后，公司主营业务为广告，占比60.7%，印刷变成第二大业务，占比15%；虽然报业广告市场未来将保持稳定增长，但受经济波动影响较大，同时受数字化冲击日益显著，在此背景下，平面媒体公司纷纷加快转型，虽然转型战略短期内难以产生明显绩效，但却决定了企业未来长期发展，具有明确转型方向并进行前瞻性战略布局的优质公司将享有先行优势；公司未来最大看点便是新媒体转型战略方案，目前公司的新媒体业务以大洋网和求职网为主，经营状况不理想；公司表示未来将着重从4个方面进行新媒体转型战略，同时公司已经成立全资子公司进行新媒体业务的投资布局，本次重组后公司也将拥有接近40亿元现金，这也为公司外延并购提供充足资金支持。

    估值和投资建议：我们预测公司2012-2013年的营收规模分别为14.08亿元和16.21亿元，归属于母公司所有者的净利润为3.18亿元和3.8亿元，对应的EPS为0.46元和0.55元，对应的PE分别为23X、19X、17X，估值低于行业平均水平25.3X，股价低于定增发行价格，后续向新媒体战略转型也将成为公司股价的催化剂，给予公司“增持”评级，目标价12元。

    风险提示：经济减速导致广告投放减缓；新媒体影响；经营成本上升。