投资要点：

    粤传媒发布2010 年业绩快报。2010 年上市公司实现营业收入3.39 亿元，同比增长7.54%；实现归属于上市公司股东的净利润0.17 亿元，同比增长118.20%。折合每股收益0.05 元，基本符合我们此前的预期。商业印刷业务大幅增长是促进公司扭亏的主要原因。

    公司股权转让完成后，后续的利润增长将主要来自：经营效率提升、第一财经股权注入预期以及新媒体业务增长。与博瑞传播相比，粤传媒经营效率有较大改善空间；集团公司此次未注入资产中，第一财经25%股权按市场可比标的计算，当前价值19.7 亿，若第一财经成功上市，将有50%以上的溢价空间；已成功搭建华南地区影响力最大的区域网站大洋网作为新媒体发展平台，政策优惠和充沛现金流有助于公司进行外延式扩张。

    我们认为无论从行业前景还是市场价值，粤传媒都大大被低估了，预计2011 年、2012 年公司每股收益分别为0.43 和0.50 元。给予6 个月目标价15.48 元，12 个月目标价19.90 元。维持推荐评级。