业绩低于预期

    粤传媒 2010年上半年实现营业收入 1.6亿元，同比下滑 12%，归属于母公司的净利润 830万元，同比增长 14%，ESP为 0.024元，较我们前期预计的 0.028元低了 15%（净利润绝对额低了 150万元）。二季度单季实现营业收入 8320万元，同比下滑 17%，环比增长 8%，归属于母公司的净利润 620 万元，同比下滑 11%，环比增长 195%，单季度 EPS为 0.018元。

    维持现有业务的盈利预测，下调评级至“中性”

    因粤传媒目前正在进行重组，收购大股东广州日报社旗下的资产，收购一旦完成，现有业务的重要性大大降低，我们维持现有业务在 2010-2011 年的盈利预测，EPS分别为 0.08和 0.08元，当前股价对应的 PE分别为 196和 191倍。

    而如果一旦完成重组，按照承诺业绩和增发后的股本计算， 2010年EPS为0.425元，当前股价（15.07元）对应的 PE为 35倍，在 8月 16日，粤传媒披露重组预案并复牌时，我们认为，公司重组之后的合理的价值为 14.9-17元，而今 15.07元的价格已经处于合理价值区间之内，我们将投资评级从“推荐”下调为“中性”。