业绩已在前期公告预告：2010年1-6月，公司实现营业收入1.60亿元，因控股子公司“公明景业”不再纳入本期合并报表范围，营业收入较去年同期下降11.81%。因为印刷成本得到有效控制，实现营业利润1113万元，同比增长17.93%。最终实现净利润829.96万元，比去年同期增长13.63%，对应EPS 0.024元／股，符合公司业绩预告。

    印刷业务毛利率同比上升，广告业务维持高毛利率：印刷业务方面，收入的上升以及成本的有效控制，使得印刷业务的毛利率上升至11.07%。广告业务贡献了1352万利润，毛利率保持在95%以上。

    重组如果成功，公司将实现蜕变：根据公司8月16日公告，广州日报社拟将广传媒下属符合政策要求、并且整体经营状况良好的传媒类主营业务资产注入粤传媒。交易完成后，公司主营业务将在原有业务基础上增加广告发布、报纸发行、新媒体经营等业务，且广告业务收入比例将超过印刷业务，成为上市公司主要的收入来源。在广东省持续深化文化体制改革，打造文化强省的背景下，我们预判本次重组成功是大概率事件。

    亚运雄风期望借力：第16届亚运会将于2010年11月份在广州召开。随着广州进入亚运季，预计预期重组资产的广告业务将有望通过传统媒体与新媒体融合，借力该大型活动引起的广泛关注，显著提高自身广告媒体价值，实现业务收入与利润的较快增长。

    风险因素：重组进程的审批风险，改制不确定性的风险，新增业务和新媒体业务风险等；亚运会对预期重组资产效益提升不确定性。

    盈利预测、估值及投资评级：在文化体制改革逐渐深化的背景下，我们对公司重组的成功实施有着非常乐观的预期。同时考虑到亚运会对预期重组资产的广告业务提升的事件驱动因素影响，我们上调公司目标价为20元。粤传媒( 002181)（10/11/12年EPS为0.11/0.50/0.54元／股，对应PE为13 7/3 0/28，当前价15.07元／股，维持“买入”评级，注：2011/2012年是模拟摊薄后股本）。