公司09 年实现营业收入3.15 亿元，同比下降32%；归属于上市公司股东的净利润-9336 万元；扣除非经损益后归属上市公司股东净利润204万元，同比下降93%；基本每股收益-0.267 元。

    公司控股70%的子公司公明景业所有资产均已被债权人查封，公司作为最大债权人已提请公明景业破产。公司预计被迫清算计提了1.23 亿元的特别坏账准备，导致公司09 年业绩从微利变成巨亏。

    公司传统平媒业务整体滑坡，印刷、书刊零售、旅店服务、广告收入继续全线下降。除剥离公明景业外，公司逐步关闭严重亏损的连锁网点、清理库存。我们认为，清理处置不良资产将使公司收入规模下降同时面临非经常性损失的风险，但对公司新业务开展和资产整合具有正面影响。

    公司未来若想从传统媒体发展瓶颈中走出来，一方面是利用现有资源扩展业务范围，积极寻找从报印到商印，从平面广告到户外和新媒体广告的业务机会；另一方面是寻求优质资产注入。公司控股股东广州日报报业集团旗下有1 张主报、15 张系列报、5 份杂志和两个网站。08 年集团营业收入39.62 亿元，其中《广州日报》08 年广告经营额达到22.06 亿元，居平媒之首。广州日报社业已完成改制，09 年4 月成立广州日报报业经营有限公司经营《广州日报》的广告、印刷业务，同月成立广州大洋传媒有限公司经营原报社下属的系列报刊。我们认为，在新媒体的冲击下，完成改制的平面媒体集团有动力借助资本市场完成产业升级。

    考虑公司现有资产及业务，预计公司10-12 年每股收益分别为0.05 元、0.07 元、0.08 元，公司现有业务逐步下滑的势头难以遏制。维持中性评级。公司股价催化剂在于资产注入取得进展。