事件：4 月29 日，公司发布2024 年一季报，2024Q1 公司实现营收62.92 亿元，同比下滑3.49%；归母净利润为2.78 亿元，同比增长31.34%，业绩超出市场预期。

    奔图Q1 业绩超预期，A3 打印机出货量实现突破。1）奔图：2024 年第一季度，奔图营业收入10.27 亿元，同比下滑约20.22%；净利润1.93 亿元，同比增长约21.89%。

    2024 年一季度，奔图打印机销量同比下滑33.89%，环比增长24.91%，原装耗材出货量同比增长12.73%。2024 年一季度，奔图出货产品结构改善明显，A3 打印机出货量同比增长约40%，一季度毛利率较去年同期增长约9%。2）集成电路业务：

    2024 年一季度，极海微营业收入3.16 亿元，同比下滑26.27%。净利润0.39 亿元，同比下滑78.72%，环比增长121.57%；2024 年一季度，极海微总体芯片出货量达1.14 亿颗，同比增长14.71%。3）打印机通用耗材业务：2024 年第一季度，公司通用耗材业务营业收入14.98 亿元，同比下滑0.87%，净利润0.37 亿元，同比增长6.42%；整体通用耗材出货量同比增长11.98%。4）利盟：2024 年第一季度，利盟营业收入5.39 亿美元，同比增长1.69%；利盟整体打印机销量同比增长22.06%，但打印机硬件销售增长也给当期报表带来盈利压力，根据利盟管理层报表显示，2024年一季度息税折旧及摊销前利润同比下降45.03%。

    研发端大力投入，构筑全栈自主技术壁垒。1）2024 年一季度，公司研发费用达4.34亿元，同比提升4.33%。奔图一季度研发投入1.16 亿元，同比增长34.08%；极海微一季度研发费用1.21 亿元，同比增长28.84%。2）2023 年，奔图首款自主研发的A3 黑白及彩色复印机，顺利通过批量验证和外部认证，正式进入商业应用，量产上市；在极海微方面，中高端工业领域公司推出了高适配型APM32F411 系列MCU、超值型APM32F465 系列MCU 以及APM32F035 系列电机控制专用MCU；汽车电子领域公司推出全新一代G32A1445 系列汽车通用MCU 和国内首颗GURC01 系列超声波传感和信号处理器。

    对标全球打印领军，盈利升级空间巨大。2023 年虽受信创节奏影响，党政领域打印机出货量同比下降，但更为广阔的行业国产化市场开始蓬勃发展。2023 年，奔图作为国内打印机品牌领导者，凭借全面自主可控的核心技术及优秀的产品竞争力，成功中标多家金融机构打印机采购项目，在金融行业打印机采购中占据绝对份额。未来，奔图将继续坚持以产品为核心，围绕用户需求，加快完善中高端产品线布局，同时通过精细化管理，不断为消费者提供高质量、高性价比优势的产品，为公司的业务发展和盈利能力提供有力支撑。

    维持“买入”评级。根据关键假设及近期财报，预计公司2024-2025 年营业总收入为275.29/312.34/351.39 亿元，归母净利润为13.07/17.22/22.27 亿元。维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济波动风险；打印业务需求不及预期；汇率波动风险。